2008年可能是人民币渐进式升值实践的最后一年

　　岁末年初是做预测的时候。然而涉及到人民币汇率，与其说是预测，还不如说是一种猜想。
　　汇率是一种价格。由于人民币汇率还很大程度上受到政府的管制，在中国，汇率还是一个政策工具。因此，对人民币汇率未来走势的判断至少取决于两方面的因素：市场供求关系和政策制定者的意图。
　　从市场供求关系看，人民币升值用“势不可挡”这四个字来概括，应不为过。首先，构成人民币升值压力最根本的因素，即外贸顺差，只会继续增加而不会减少。我们测算，即使美国经济在2008年陷入衰退，并引起全球经济增长的同步放缓，从而引起中国出口增速的下降，中国在2008年的外贸顺差将仍然高于2007年。
　　这就意味着，从总体上看，在中国的外汇市场上，对人民币的需求仍然将远远大于对外币的需求，从而构成人民币升值的市场基础。
　　从政策制定者的意图看，则有相当的不确定性。当前最大的疑问是：政策制定者会不会放弃渐进式升值战略，容许人民币大幅度跳跃式升值。我们认为，在2008年里，中国决策者让人民币汇率出现大幅度跳越式升值的可能性微乎其微。
　　只有满足以下两个条件之一的情况下，人民币汇率才可能出现大幅度跳跃式（甚至一次性）升值：其一，中国通货膨胀严重失控；其二，人民币大幅度跳跃式升值能给中国在国际政治方面带来足够大的好处。前者是内因，后者是外因。
　　首先，我们对通货膨胀严重失控的定义是：通胀...
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