私募证券投资基金7月业绩评价

本文见《金融实务》2008年第9期 出版日期2008年09月01日

罗鹏 (CFA)

  “晨星中国私募证券投资基金业绩评价”7月报告近日公布。
  本评价体系的统计对象在现阶段仅包括在中国境内成立的(不含港澳台),由信托公司作为受托人与投资管理人,投资咨询公司、投资管理公司等作为投资顾问共同发行的,投资于中国国内(不含港澳台)证券市场上包括股票、债券、货币市场工具、期货、期权等金融衍生品的证券投资信托基金。
  本次月度评价的评价体系与上月相同(详见《金融实务》2008年8月号“独家发布”栏目),但在6月所包含的78只基金统计样本的基础上,加入了云南信托等共41只基金,使统计样本总数增至119只。

出版日期:2008年09月01日
本文见《金融实务》 2008年第9期


短期表现评价(最近六个月)
  具有最近六个月收益率的基金共有90只,收益率为正的基金只有4只,占比4.44%。
  这4只基金为:重国投·金中和西鼎证券信托和深国投·星石1期-3期证券投资集合资金信托系列。
  深圳金中和投资管理有限公司旗下由邓继军管理的重国投·金中和西鼎证券信托,最近六个月(2008年1月25日-7月25日)的收益率为12.38%,高出同期沪深300指数回报率(-42.11%)54.49个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-34.09%)46.46个百分点。在大盘震荡整理的7月,其最近一个月的收益率为1.39%,高出同期沪深300指数回报率(-1.02%)2.41个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(0.6%)0.79个百分点。该基金最近三个月的收益率为4.91%,高出同期沪深300指数回报率(-22.72%)27.62个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-15.36%)20.27个百分点。
  前期表现出色的深圳市星石投资顾问有限公司旗下,由江晖管理的深国投·星石1期-3期证券投资集合资金信托系列,最近六个月收益率分别为1.72%(1期)、1.84%(2期)和1.97%(3期),分别高出同期沪深300指数回报率(-48%)49.72个、49.84个、49.97个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-38.21%)39.93个、40.05个、40.18个百分点;该基金系列1期-3期最近一个月收益率为0.38%左右,高出同期沪深300指数回报率(-5.88%)6.26个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-2.72%)3.1个百分点。
  这4只基金在大盘半年跌幅为40%多的情况下,仍能获得绝对正收益,显示了基金经理短期内对中国宏观经济环境较为准确的把握,以及对整个市场较高的系统性风险相对清醒的认识,表明了基金经理短期内较好的追求绝对收益的能力和风险控制能力。
  统计显示,90只具有最近六个月收益率的基金中,有86只基金收益率为负,占比为95.56%。90只基金的平均收益率为-25.94%,中值(median)为-26.86%,而最高收益率(12.38%)与最低收益率(-52.1%)之间的差别达到64.48%。
  这表明,经过半年多熊市洗礼,私募基金之间的业绩表现出现了相当大程度的分化,基金经理们获取绝对收益的能力以及风险控制能力,在短期内经历了比较残酷的考验。
  虽然近六个月中能获得绝对正回报的基金不多,但还是有85只基金战胜了同期沪深300指数,占比为94%左右;有64只基金跑赢了同期晨星股票型基金指数,占比为71%左右。

中期表现评价(最近一年)
  在晨星7月统计的119只基金中,具有一年历史数据的共有39只基金,其中获得正回报的只有16只,占比为41%。但有28只基金跑赢同期沪深300指数,占比为72%左右,有22只基金战胜同期晨星股票型基金指数,占比为56%左右。
  从统计数据来看,私募基金中期的表现分化更为明显,这39只基金的平均收益率为-11.65%,中值为-20.56%。其中绝对回报率最高的基金,是云南信托·中国龙增长1期资本市场集合资金信托,其最近一年的收益率为40.67%,比表现最差的基金(-43.06%)高出约84个百分点。该基金跑赢同期沪深300指数回报率(-37.11%)77.78个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-25.58%)66.25个百分点。
  此外,还有15只基金能获得正收益,并且同时战胜同期沪深300指数以及晨星股票型基金指数。其中重国投·金中和西鼎证券信托最近一年的收益率为38.9%,高出同期沪深300指数回报率(-30.93%)69.83个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-20.26%)59.16个百分点。

长期表现评价(最近两年、三年)
  共有5只基金具有最近两年的历史纪录,其中2只基金跑赢同期沪深300指数以及同期晨星股票型基金指数。
  云南信托·中国龙1期资本市场集合资金信托最近两年的年化收益率为65.51%,高出同期沪深300指数回报率(47.22%)18.29个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(45.89%)19.62个百分点。该基金两年的波动率为38.25,投资风险为中等。
  深国投·亿龙中国1期证券投资集合资金信托最近两年的年化收益率为52.09%,高出同期沪深300指数回报率(39.4%)12.69个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(40%)12.09个百分点。该基金两年的波动率为18.93,投资风险较低。
  其他3只基金,分别为平安·价值投资一期集合资金信托、深国投·明达1期证券投资集合资金信托和云南信托·中国龙进取资本市场集合资金信托。
  共有2只基金具有最近三年的历史纪录,其中1只跑赢同期沪深300指数以及同期晨星股票型基金指数,即云南信托·中国龙1期资本市场集合资金信托。其最近三年的年化收益率为60.59%,高出同期沪深300指数回报率(46.72%)13.87个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(49.84%)10.75个百分点。该基金三年的波动率为32.17。
  而云南信托·中国龙进取资本市场集合资金信托最近三年的年化收益率为8.84%,低于同期沪深300指数回报率(46.72%)37.88个百分点,落后同期晨星股票型基金指数回报率(49.84%)41个百分点。该基金三年的波动率为46.35。

投资风险评价
  波动率(Standard Deviation)是衡量风险的主要指标之一。
  在所有的统计样本中,可计算最近一年波动率的共38只基金。其中,波动率最小的5只基金为:

  波动率最大的5只基金为:

风险调整后收益评价
  在38只可计算最近一年风险调整后收益(夏普比率Sharpe Ratio)的基金中,只有15只基金的风险调整后收益为正,但均未超过1。而余下的23只基金风险调整后收益均为负数,表明这些基金所承受的风险并未能给其带来相应的回报。(见前页表3)■

作者为Morningstar晨星(中国)研究中心研究员,本文由晨星中国授权独家发布

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