晨星中国私募证券投资基金9月业绩评价

本文见《金融实务》2008年第11期 出版日期2008年11月10日

罗鹏 (CFA)

  9月的国际资本市场风云突变。雷曼破产、美林被美国银行收购、高盛和摩根士丹利被迫转为商业银行以及AIG被接管等,这一系列事件使昔日的“宇宙主宰”——华尔街再一次处于惊涛骇浪中。这场次贷危机,已经演变成一场影响全球的金融危机,且有进一步转变为全球性经济危机的可能。
  虽然9月份管理层推出了一系列利好政策,如:证券交易印花税改为单边征收,央企增持/回购上市公司股份以及汇金公司将买入工、中、建三银行股票等,沪深300指数在一波短暂的反弹后,还是从8月29日收盘时的2391.64点下跌到9月26日收盘时的2243.66点,跌幅为6.19%。
  “晨星中国私募基金业绩评价”9月报告近日公布,结果亦反映了以上背景。

出版日期:2008年11月10日
本文见《金融实务》 2008年第11期


短期表现评价(最近六个月)
  在晨星9月统计的138只基金中,具有最近六个月收益率的共116只,而最近六个月收益率为正值的基金只有6只,占比为5%左右。这6只基金为:重国投·金中和西鼎证券信托、深国投·星石1期-4期证券投资集合资金信托系列以及云南信托·中国龙精选1期资本市场集合资金信托。
  重国投·金中和西鼎证券信托最近六个月的收益率高达35.95%,高出同期沪深300指数回报率(-46.69%)82.64个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-35.72%)71.67个百分点。仔细观察该基金的历史数据,可以发现其净值从2008年3月28日的1.007快速上升到5月30日的1.416,短短两个月的时间,收益率居然高达40.6%。应该说,在今年3月-5月的那波反弹中,该基金的基金经理邓继军完成了一次相当漂亮的操作。
  由江晖管理的深圳市星石投资顾问有限公司旗下深国投·星石1期-4期证券投资集合资金信托系列,最近六个月收益率为0.54%(1期)、0.57%(2期)、1.04%(3期)、1.05%(4期),高出同期沪深300指数回报率(-46.69%)约47个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-35.72%)约36个百分点。
  云南信托·中国龙精选1期资本市场集合资金信托,最近六个月的收益率为0.68%,高出同期沪深300指数回报率(-42.74%)43.41个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-33.89%)34.56个百分点。
  统计显示,116只具有最近六个月收益率的基金中共有110只基金战胜了同期沪深300指数,占比为95%左右;有93只基金跑赢了同期晨星股票型基金指数,占比为80%左右。其平均收益率为-24.33%,中值为-24.42%,而最高收益率(35.95%)与最低收益率(-56.46%)之间的差别达到92.41个百分点,私募基金之间的短期业绩分化严重。从最近一个月的表现来看,能够获得正收益的基金只有17只。

中期表现评价(最近一年)
  具有一年历史数据的共56只基金。其中获得正回报的只有5只,占比约9%。
  这5只基金为:
  重国投·金中和西鼎证券信托。该基金最近一年的收益率为15.63%,比8月份的收益率(12.82%)上升2.81个百分点,高出同期沪深300指数回报率(-61.75%)77.37个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-49.75%)65.38个百分点。
  深圳市星石投资顾问有限公司旗下的深国投·星石1期-3期证券投资集合资金信托系列。该系列最近一年的收益率为11.12%(1期)、11.13%(2期)、12.57%(3期),高出同期沪深300指数回报率(-61.75%)约73个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-49.75%)约61个百分点。
  由王庆华管理的云南信托·中国龙精选1期资本市场集合资金信托。其最近一年的收益率为11.94%,高出同期沪深300指数回报率(-59.8%)71.73个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(-49.11%)61.05个百分点。
  在56只基金中,表现最差的10只基金,最近一年中虽然勉强跑赢了同期沪深300指数,但投资收益率却都为-54%以上,显示了中期内较高的投资风险。
  从统计数据来看,56只基金全部跑赢同期沪深300指数。有40只基金战胜同期晨星股票型基金指数,占比为71%。这56只基金的平均收益率为-31.2%,中值为-32.38%。而其中绝对回报率最高的基金(15.63%)比表现最差的基金(-59.68%)高出约75.3个百分点。从中期来看,对投资风险控制的差异,导致各基金中期表现的巨大差异。

长期表现(最近两年、三年)
  共有6只基金具有最近两年的历史纪录,新增加了深国投·天马证券投资集合资金信托。有4只基金获得了正收益,但只有2只基金跑赢同期沪深300指数以及同期晨星股票型基金指数。
  由赵凯管理的云南信托·中国龙1期资本市场集合资金信托,最近两年的年化收益率为85.81%,高出同期沪深300指数回报率(26.45%)59.36个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(27.29%)58.99个百分点。该基金两年的波动率为34.15,夏普比率(Sharpe Ratio)为0.55。
  由刘红海管理的深国投·亿龙中国1期证券投资集合资金信托,最近两年的年化收益率为53.6%,高出同期沪深300指数回报率(27.62%)25.98个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(29.89%)23.71个百分点。该基金两年的波动率为19,夏普比率为0.63。
  其他2只最近两年的年化收益率为正的基金,为2006年9月11日成立的深圳市天马资产管理有限公司旗下由康晓阳管理的深国投·天马证券投资集合资金信托和平安·价值投资一期集合资金信托。
  截至9月5日,前者最近两年的年化收益率为21.49%,跑输同期沪深300指数回报率(27.62%)6.12个百分点,低于同期晨星股票型基金指数回报率(29.89%)8.4个百分点。两年的波动率为33.59, 夏普比率为0.19;后者最近两年的年化收益率为13.69%,低于同期沪深300指数回报率(28.55%)14.87个百分点,落后同期晨星股票型基金指数回报率(29.16%)15.48个百分点。该基金两年的波动率为40.04,夏普比率为0.13。
  2只两年的年化收益率为负的基金为由刘明达管理的深国投·明达1期证券投资集合资金信托及由王曙光管理的云南信托·中国龙进取资本市场集合资金信托。
  共有2只基金具有最近三年的历史纪录,且其年化绝对收益率均为正值。其中,云南信托·中国龙1期资本市场集合资金信托,最近三年的年化收益率为58.99%,高出同期沪深300指数回报率(34.73%)24.26个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率(39.48%)19.5个百分点。该基金三年的波动率为30.82,夏普比率为0.45;云南信托·中国龙进取资本市场集合资金信托最近三年的年化收益率为2.09%,低于同期沪深300指数回报率(34.73%)32.64个百分点,落后同期晨星股票型基金指数回报率(39.48%)34.7个百分点。该基金三年的波动率为45.86,夏普比率为0.08。

波动率
  波动率是衡量风险的主要指标之一,在所有统计样本中可计算最近一年波动率的共55只基金,其中波动率最小的5只基金为:
  波动率最大的5只基金为:

风险调整后收益(夏普比率)
  在55只可计算最近一年风险调整后收益(夏普比率)的基金中,只有5只基金的风险调整后收益为正,但均未超过1。
  而余下的50只基金风险调整后收益均为负数,表明这些基金最近一年来所承受的风险并未能给其带来相应的回报。

综合点评
  外部环境的恶化,使投资者开始担心中国的经济难以独善其身。基金在不利环境中的表现亦更引人瞩目。
  根据各只基金长期的收益率、波动率以及风险调整之后收益等指标的综合表现来看,由赵凯管理的云南信托·中国龙1期、上海涌金投资咨询有限公司旗下由刘红海管理的深国投·亿龙中国1期2只基金,在市场牛熊快速转换的极端情况之下,长期表现出色,投资者可以适当予以关注。
  从中期业绩看,表现较为突出的基金包括:王庆华管理的云南信托·中国龙精选1期资本市场集合资金信托、邓继军管理的重国投·金中和西鼎、江晖管理的深国投·星石1期-3期等,但需要进一步观察。■

作者为Morningstar晨星(中国)研究中心研究员,本文由晨星中国授权独家发布

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