与决策者宣称的成功实现宏观紧缩相反，中国经济在2005年一季度继续高速增长，实际GDP增长9.5％。估计经济增长还将逐季加速。众多指标可以提供支持：
——工业产出。经过去年全年的稳步放缓，今年一季度工业产出增长率重新加速至16.2%，出口产品生产继续强劲。
——零售业。依赖强劲的出口，一季度城市人均可支配收入增长11.3％（实际增长8.6％），而农村人均可支配收入依赖较高的农产品价格增长15.9％（实际增长11.9％）；零售业总额增长13.7％，城市消费支出同比增长14.7％，接近去年同期增速，农村零售总额增长则从去年同期10.7％的增速增加到11.7％。
——固定资产投资。尽管据称2004年以来固定资产投资持续下降，今年一季度固定资产投资仍比去年平均水平高出22.8％，总额达1.1万亿元。这种投资的质量和增长的可持续性值得怀疑。
    ——通货膨胀。多亏了农业产出的增加平稳了粮食价格，今年一季度通货膨胀趋于平稳，但我们依然担心，过度投资，商品和能源持续短缺将导致价格水平飙升。预测今年的通货膨胀率将达到3.5％（以消费价格指数衡量）。
固定资产投资的高速增长、不动产市场的疯狂投机以及交通和能源的瓶颈继续困扰着决策者。最近的政策似乎在容忍投机，并引导市场偏离加息预期。然而，一季度强劲的增长势头表明，中国经济需要更为紧缩的措施。我们继续支持提高利率，这对减少投资泡沫，实现软着陆至关重要。...
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