中美利差变化将使A股与H股市场的估值逐步接近，而H股比A股具有更佳的投资价值

　　根据恒指服务公司的计算，目前A股与H股的价差约为40％，即A股平均比H股贵四成。2006年上半年时，A股与H股的价差并不大，但在2008年初内地股市达到最高点时，两者的价差曾达到100％以上。在目前40％的价差基础上，未来6个月到12个月内，A股与H股价差会发生怎样的变化呢？笔者认为，这一价差将进一步缩小，H股将跑赢A股。
　　上述预测的主要依据是，中国十年的减息周期已于2007年终结，未来一两年内，鉴于国内通货膨胀等因素，人民币利率应远高于美元利率。
　　回顾A股、H股两个市场的历史，我们发现，在20世纪90年代末之前，A股的市盈率并不明显高于H股。1997年到1998年A股的第一波大幅扩容（一汽、东风和宝钢等企业都是在此期间登陆A股）之后，A股股价开始大幅飙升，与H股拉大差距。同一时期，中国经济也正在经历从高通胀转为通缩，继而再转为低通胀的过程；伴随这一过程，利率出现了大幅下降。
　　1996年初，人民币一年期存款利率还停留在11％的水平。到1997年中后期，利率持续下降，直到2006年中期达到2.25％的最低点。同时，一年期美元利率大部分时间里的平均水平都保持在4％-5％之间。因此，如图所示，2000年以后，人民币存款利率在绝大部分时间里都远低于美元利率。
　　这样的利差对于A股与H股的价差具有很大影响。从海外市场的经验来看，股市市盈率的决定因素除了经济增长和企业...
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