·投资中国，现在是“增加风险”而不是“规避风险”的时候
·一些公司错误地认为资本很便宜，而且会永远便宜下去。一些公司因为资产与债务的错配而陷入流动性挣扎

　　　
　　“在全球其他很多地区预计将遭受次贷危机更多影响之际，中国代表着投资机遇。” 资产管理巨头贝莱德投资管理公司（BlackRock，下称贝莱德）的董事长兼首席执行官劳伦斯·芬克（Laurence D. Fink）说。今年2月，贝莱德与中国银行联合创建中银基金管理有限公司（下称中银基金）。贝莱德持有16.5％的股份。
　　一向低调行事的贝莱德，因为被美联储选中接手贝尔斯登的300亿美元问题资产而被推到了镁光灯下。被称为Mr. Fix-it的芬克，4月底在与美联储主席伯南克探讨贝尔斯登问题资产管理事宜的间隙，接受了《财经·金融实务》记者的专访。
　　
　　贝尔斯登教训
　　3月16日晚，美联储决定接纳贝尔斯登价值约300亿美元的问题资产，以促成摩根大通对贝尔斯登的收购。很快，贝莱德被选定为这300亿美元问题资产的管理人。
　　当时，国会议员们在听证会上不依不饶地逼问伯南克：美联储为何不竞标就直接选定贝莱德？谁敢保证贝莱德能把纳税人兜着的、作价300亿美元的贝尔斯登资产如数收回来？
　　伯南克的回答是：“不能肯定，但这是一家经验丰富的专业公司。”
　　伯南克的这种压力，是否转移到了贝莱德身上？芬克笑称：“我每天都面临压力，无论来自美联储还是中国或欧洲的客户。这是一种责任——如何带着他们的钱在这个混乱的市场上进行投资。我们的职责是保护他们的钱，并取得适当的回报。”
　　芬克透露，贝莱德已经接手贝尔斯登的资产，美联储给的期限是十年。芬克说，在短期内清算这些资产不是不可能，但贝莱德的目标是，不仅要收回资产，还要确保不会给其他公司造成压力、不伤害资本市场。
　　芬克分析了导致贝尔斯登轰然倒下的主要原因——信用危机和资本-债务的错配。信用危机是因为人们对风险的认识不当。同很多华尔街公司一样，贝尔斯登受利润驱动，没有理解、顾及安全因素——他们依赖的不是风险管理部门，而是标准普尔和穆迪这样的评级机构。他们是拿到了投资产品的AAA评级，是避免了信用风险，但事实证明，这不过是一种假象。
　　芬克认为，不少声名显赫的华尔街公司之所以在这次危机中损失巨大，就是因为他们没有正确地理解风险，不知道自己投资的产品到底是什么。此外，在很多华尔街公司，风险管理部被纳入交易平台，缺乏独立性，无法恰当地发挥风险评估的功能。
　　“但冒险是华尔街的天性，”芬克转而说，“可能今后五年或十年内，华尔街会吸取教训，但在这之后，你又会看到新的冒险。这是个循环的过程。”
　　“但贝尔斯登的不幸还有更深层次的原因，”芬克说，“一些公司错误地认为资本很便宜，而且会永远便宜下去。一些公司因为资产与债务的错配——即大量的长期资产和大量的短期负债——而陷入流动性挣扎。贝尔斯登就犯了这样的错误。它垮掉的时候，手上其实捏着很多长期债务资产——它过于依赖隔夜拆借市场了！倘若贝尔斯登能像雷曼兄弟那样，拥有一定的长期负债，就不至于挺不过难关。”
　　
　　
　　中国机会已现
　　“我们花了一年的时间，确定中国银行愿意继续合作。”接受采访时，芬克更愿意强调的是在中国的机会。
　　中银基金的前身，是2004年由中银国际和美林投资管理公司共同打造的中银国际基金管理有限公司。2006年，贝莱德因收购美林的投资管理部门，而转持美林在中银国际基金管理公司的股权。今年1月，中国银行也收购了中银国际在这个合资项目中的股权，开始直接打理。
　　芬克说，双方的合作相当顺利，而且都有意扩大公司规模。
　　2006年底，贝莱德就得到中国全国社会保障基金理事会(SSF)的授权，负责一小部分中国养老基金的海外投资。芬克承认，贝莱德已与另外几家中国国有退休基金管理项目签订了协议，但因客户尚未公开消息，现在不便透露细节。
　　与世界上大多数主权财富基金皆有合作的贝莱德，已向中国投资有限责任公司（下称中投公司）提出申请，要求参与中投公司即将放行的首批300亿美元资金的投资。
　　“我们在中国的业务仍然很小，品牌也不大为人所知。我们的长期目标是在中国做更大的业务，这不是一年两年就能实现的，可能需要几年、几十年。”芬克说，“我们靠的不是快速回报，而是稳定的、始终如一的发展。”
　　芬克介绍说，贝莱德在美国本土20年的成长史中，很长一段时间都默默无闻。“现在，我们要帮助中国客户理解中国的机会，帮助他们理解如何对海外市场投资进行评估。这需要一个过程，一个很长的过程。”芬克说。
　　芬克十分看好中国的股市。他认为股市大涨大跌后泡沫已不存在。“随着股市投机逐渐减弱，股价回到基本面，后面迎来的是稳定发展期。市场信心亦会在这个过程中得以重建。”
　　芬克认为，鉴于中国股市已从去年四季度的峰值下挫三分之一多，重新考虑投资个别中国公司的时机到了。“从市盈率、公司和所在国的基本情况看，在中国做长线投资是十分有利可图的。”芬克说，“所以，我常常和我遍布全球的客户讲，现在是‘增加风险’而不是‘规避风险’的时候。”
　　芬克说，从长远看，中国经济将是世界上最强大的经济之一。访问中国时，他为餐馆和快餐店数量之多而吃惊。他认为，这是经济强劲的体现，生动地表明人们手上有余钱。他在印度、沙特阿拉伯也见到了类似情景。
　　“这背后，是世界范围内庞大的中产阶级的兴起。而有了中产阶级，拉动内需就有了动力。”芬克说。
　　正是看到了这些，芬克认定贝莱德日后的主要目标将是国际市场，而不是美国本土。几年前，他将贝莱德4500名员工中的三分之一调整到美国以外的地区工作。贝莱德依托设立于美国、英国、日本和澳大利亚的投资中心，为来自50多个国家的客户提供服务。
　　
　　理解风险
　　芬克大学毕业后的第一份工作，是在投资银行第一波士顿做房地产抵押债券交易员。他为公司挣过很多钱，但也有教训。最终，一次大的投资失误让芬克离开了第一波士顿。当他建立起自己的公司时，他立下规矩：“理解风险”是公司的第一要务。
　　华尔街流传着这样一则贝莱德“传统”：在周一的例会上，芬克要求从事债券买卖、房地产投资和私募基金等业务单元的负责人一一进行业务汇报。倘若某个负责人大谈业绩却忽略了风险分析，芬克就会重重地靠到沙发椅上，闭目养神，以沉默表示不满。
　　在采访中，芬克笑着默认了这个传闻。他说，贝莱德刚成立的时候，风险管理部的员工就占到员工总数的四分之一，而这个比例在其他公司只有3％－5％。
　　“这在20年前是闻所未闻的。别人说，哦，你们公司是规避风险的。我说，那是误解，风险管理并非风险规避。倘若你真正理解了风险，就不需要被动规避，而可以主动承担更多的风险。”芬克说。
　　贝莱德的风险管理部不仅为本公司服务，也为身价数万亿美元的客户资产提供风险分析。通过“贝莱德解决方案”，客户可以在任何时候直接登陆到贝莱德的交易平台，查看自己的资产状况。
　　芬克说，很多公司之所以雇用贝莱德做风险分析，是因为风险管理的建立并非一日之功。贝莱德花了20年的时间来完善风险分析软件。除了技术因素，如何让风险管理渗透进企业文化也是一个挑战。芬克说，他常常警告客户，“贝莱德解决方案”是可以帮你理解风险，但要在你的公司里建立起重视风险管理的文化，可能得花好几年的时间。■