即便人们预期2009年新兴市场增长强劲，这种良好态势大部分已反映在今天的市场价格里

　　目前，发达国家经济正承受着越来越大的压力，投资者自然要问，新兴市场（Emerging Markets）是不是一个更好的投资选择？答案是，虽然新兴市场国家的资产可能具备防御性特征，但是，这并不能保证新兴市场国家的股市表现一定会比发达国家的好。
　　人们之所以认为新兴市场国家的股市表现较好，是因为预期它们的经济会持续快速地增长下去。虽然我们预计2009年新兴市场国家经济增长放慢，但是，2008年它们的经济仍会以6.5％的幅度增长。这与2006年和2007年大约7.3％的速度相比有所放缓，不过仍比美国、日本和欧盟的情况要好得多，后三者整体来看，2009年预计增长幅度只有1％。
　　但是，另一方面，考虑到新兴市场股市的表现，情况可能非常不同。下图采用了两个最常见的股票估值指标：历史市盈率（PE）和市账率（P/B）。前者衡量平均股价与最新披露的每股盈利的比值；后者衡量股价与公司每股净资产的比值。计算这两个指标时，我们都选用了覆盖新兴市场最全面的指数——摩根士丹利新兴市场指数（MSCI Emerging Market index）。该指数覆盖亚洲、拉丁美洲、中欧和东欧以及中东和非洲的国家和地区。
　　如果只看市盈率趋势线，新兴市场的股票的确很便宜。2008年中，新兴市场经济体股价低于每股收益的15倍，远低于1990年到2008年的平均水平，而且很接近历史最低点。按传统的...
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