2009年，中国股市走势和上市公司盈利能力仍有诸多不确定因素

　　过去几个月，中国经济增长呈现减速之势。尽管GDP、固定资产投资和消费品零售等主要指标表现不错，但一些经济先行指标却有下降趋势，如中国制造业采购经理指数（PMI）、汽车和房屋销售、航空客运量等。先行指标的走势，预示着未来三至六个月内，中国经济增速将会进一步放缓。
　　目前，中国政府已将宏观政策定调为“防止通胀和保持经济增长”，市场也预期会有新政策来刺激经济。但对于2009年来说，中国股市走势和上市公司盈利表现仍存在诸多不确定因素。
　　根据我们的计算，目前中国A股（以沪深300指数为例）在2008年的市盈率约为15倍，这是历史上相当低的水平。同时，根据市场的综合预测，沪深300指数在2008年和2009年盈利增长则为26％和23％。若预测基本正确的话，股票已是十分便宜，但眼下A股市场却人气难聚。
　　单以市场已进入不理性的“超卖”阶段，不足以完全解释目前的市场。更为合理的解释是，市场预期企业盈利预测将被调低。从历史经验看，许多市场参与者都会在经济开始加速时低估企业盈利能力，但在经济开始减慢时高估其盈利能力。
　　基于眼下的数据，我们认为，2009年中国房地产市场的情形可能与现在相若。在经历2006年至2007年的高潮后，一些房地产企业资金链断裂，使得越来越多的购房者谨慎观望，由此导致成交量萎缩和房价下跌。在房地产市场低迷的背景下，汽车等高端消费...
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