人民币保持对美元升值的趋势意味着，多年以来，人民币兑一篮子贸易加权货币首次升值。这将对中国出口产生负面影响

　　关于新兴市场，最近投资者经常问我们这样的问题：“美元走强对新兴市场意味着什么？”美元升值，是不是有助于新兴市场抗击通胀？是不是可以让大宗商品真实价格降下来，从而让发展中国家的消费者从中受益？是不是会引发新兴市场更大规模的资本流出？或是更大规模的资本流入？新兴市场出口商品竞争力是会减弱还是增强？
　　总体而言，我们的答案是：这些情形都不会在新兴市场发生。
　　为什么呢？上述问题的核心假设是，新兴市场的货币是盯住或者准盯住美元。如果是这样，新兴市场货币兑欧元和日元汇率应与美元兑欧元和日元汇率走势一致。因此，美元兑欧元或日元出现波动，对新兴市场的经济会有明显的影响。

　　问题在于，没有证据显示，新兴市场货币兑欧元和日元走势跟美元一致。我们可以画出这样的图来阐释上述观点。用绿线表示新兴市场货币兑美元的总体走势，蓝线表示新兴市场兑一篮子贸易加权后的G3国家货币（即欧元、美元和日元）汇率走势。我们会发现，过去五年里，蓝线的走势比绿线平稳得多。自2003年初以来，名义上，新兴市场货币兑美元升值了逾20％，但是，...
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