无论是“大小非”、当前估值水平，还是未来经济和业绩增长，这些内外因素并非全都漆黑一片，积极因素仍在

　　上证指数从2001年6月的2245点到2008年9月5日市场重新回到2245点下方，七年的时间，A股市场完成了一个轮回。
　　对于当前处于“冰河期”的股市而言，人们公认的导致市场不振的原因包括“大小非”减持预期、经济前景不明和业绩增速减缓等。应该说，这些因素很大程度上影响了投资者的心理预期，但这些因素对市场的影响究竟如何，是值得分析的。
　　首先，我们需要判断“大小非”对市场的真实影响。部分投资者认为，市场最重要的压制因素是“大小非”；其核心逻辑在于，“大小非”的原始持股成本很低，在任何情况下都有抛售获利的冲动。
　　然而，稍有经济学常识的人都知道，一项资产的价格，同取得它的“初始成本”并无必然联系，而是取决于该项资产当时的市场价值。即使是初始成本为零，如果股市估值合理，“大小非”是不会贸然抛售的；如果股市泡沫巨大，则不仅是“大小非”，连一般的投资者也会选择卖出。这也是为什么在市场快速下行的8月，“大小非”的实际减持数额比7月减少了40％，原因在于股指已经下行到相对的历史低位。因此，“大小非”问题本质上是市...
查看全文