国内通胀走高、美国负债消费增长盛宴杯盘狼藉，内外条件变动使“汇率偏低、顺差偏高、货币偏多、增长偏快”矛盾更加突出

　　新千禧初年，中国经济见证强劲景气增长。其他领域也取得长足进步，推动经济社会发展迈上新台阶。快速追赶不可避免伴随多方面矛盾展开。宏观增长结构方面的突出问题，是受汇率低估调整滞后和其他结构性因素影响，加上美国对外部赤字治理不力等外部条件配合，出现外部不平衡持续扩大，并造成宏观稳定运行困难。对此，可以从以下几方面来观察。
　　一是外需迅猛增长并推动总需求过快增长。比较1979年至2002年与2005年至2007年两段时期，最终消费增长贡献率从63.8％下降到40.3％，降幅超过三分之一；其中，居民消费贡献率从47.3％降到29.4％，降幅近四成。固定资本形成贡献率从32.1％上升到39.9％，增幅约四分之一。贸易顺差贡献率从2.1％上升到19.2，增长逾8倍！
　　二是外汇储备飙升推动货币和信贷过度扩张。在“强制结售汇”体制下，汇率失衡推动外汇储备指数型增长，迫使央行通过大规模公开市场操作来控制货币供给过量扩张。2002年开始大规模发行央票，作为短期货币政策工具，到2008年4月，累积余额已高达4.3万亿元。然而，对冲难以完全阻隔储备激增对货币增长的“倒灌”作用，广义货币过快增长的压力挥之不去。
　　三是推动资产价格虚高增长。住房、股票甚至字画、古玩等各类资产价格大幅增长，是新一轮景气...
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