通缩如果再次出现，企业盈利、股市走势定会再次节节败退

　　过去这一个月，是近几十年来金融市场波动最剧烈也是表现最差的一个月。整个10月，H股下跌27％，在最差时，跌幅曾超过45％，红筹股也下跌15％。造成市场大跌的因素，主要是全球经济衰退日益严重、去杠杆化的过程继续迅速蔓延、基金面临大量赎回。
　　虽然在10月底至11月初，市场出现了“报复性反弹”，但这样的反弹并不一定能持续太久。股市本身只是经济的一面镜子，反映经济的健康状况。如果经济快速走弱的趋势不能转变，股指还是会一路下滑。
　　从最近公布的宏观和微观数据判断，中国经济下滑已不再是风险，而是事实；而且下滑的速度和力度，已远远超出绝大多数人的想象。
　　首先，10月的PMI（制造业采购经理指数）创出了2005年该指标开始使用后的新低，只有44.6。当PMI高于50，表明经济在扩张；低于50，则说明经济在收缩。更糟糕的是，PMI逐季回落趋势明显。一季度平均值为54.9，二季度回落到54.8，三季度进一步滑落到49.3。制造业PMI综合指数在波动中走低，显示经济景气整体回落。
　　从反映需求的新订单指数来看，二季度以来，回落势头十分明显。5月至8月连续回落，7月和8月甚至一度回落到50％临界点以下。9月略有回升，10月再次转跌，重下50％临界点。反映出口态势的新出口订单指数回落更为明显。2008年前十个月，各月出口订单指数均低于2007年同期水平。从走势上看，自5月以来一直处在...
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