综合账户不可或缺

本文见《金融实务》2009年第10期 出版日期2009年10月12日 共有0条点评
亚洲期货市场若想要在与西方市场的竞争中取胜,必须推出更多的服务,包括被大多数市场参与者认为不可或缺的综合账户

郎若思(Nick Ronalds) 马重

  任何雄心勃勃希望吸引全球参与者,并成为一个重要的区域性或全球性交易中心的期货市场,都必须能够提供全方位的产品和服务,而综合账户正是这些基本服务功能之一。

  一个期货市场如果不能提供类似的市场功能,那么将在全球市场竞争中处于劣势,难以在激烈的金融博弈中胜出,并延缓其最终实现目标的过程。同样,任何不善于利用综合账户开展跨境、跨市场业务的经纪公司,也将难以有效地拓展全球业务。

  综合账户在美国与欧洲的期货市场被广泛应用已有时日,而在亚洲,情况各异,有的与欧美同步,有的进展缓慢,某些市场目前仍未采用。而主要亚洲市场对综合账户的犹豫态度,使其陷入竞争的劣势。也许这就是为什么西方期货市场在交易量和流动性上,一直大幅领先于主要亚洲市场的原因之一。

  这些期货市场若想要在与西方市场的竞争中取胜,恐怕需要推出更多的服务,包括被大多数市场参与者认为不可或缺的综合账户。

  何谓综合账户

  综合账户的概念并不复杂,它是根据被称为“执行经纪商”与“原始经纪商”的两个经纪公司之间签署的协议而设置的专门账户。原始经纪商将旗下多个交易客户的委托单集中在同一账户名下传送至执行经纪商,然后由执行经纪商代表原始经纪商下单。执行经纪商通常不知道也不关心具体委托单的真实客户身份。

  例如,一家美国的期货经纪公司在与一家有新加坡交易所结算成员资格的经纪公司签署综合账户协议后,它就可以为自己的客户提供新加坡交易所的期货合约,客户的委托单会被转到新加坡经纪公司,然后进入新加坡交易所。某些交易所允许原始经纪商利用执行经纪商的结算成员代码,将委托单直接送至交易所的交易网关,无须执行经纪商的转送。

  举个例子,某一综合账户包含1.2万手在新加坡交易所交易的看涨合约和8000手看跌合约,分属于100个美国客户。但是,这些交易客户与在新加坡的执行经纪商并无直接往来,甚至可能根本就不知道它的存在,他们对待新加坡交易所的产品,就像对待其他美国期货产品一样,通过他们自己熟悉的美国经纪公司进行交易。

  当然,新加坡的经纪公司也可以通过美国经纪公司设立综合账户,这样,它的客户也就可以交易美国的产品。在国际期货市场上,经纪公司利用综合账户来拓展新市场,为自己的客户提供新的服务,已经相当普遍了。

  历史溯源

  目前已难以考证综合账户的确切起源时间,但毫无疑问,对它的需求在美国期货市场出现多个交易所后不久就已经出现。

  大多数期货经纪人最初只服务于特定行业的客户,而每个交易所也分布在某一行业的集散中心,如谷物、家畜交易中心芝加哥,棉花交易地路易斯安娜,金属交易中心纽约。一个专门做谷物期货的经纪人,理所当然是芝加哥交易所的会员,而他的客户也相应是谷物交易市场的参与者。

  然而,随着时间的变迁,客户的需求逐步发生变化,同一个客户也许想在芝加哥交易所交易鸡蛋期货的同时买卖路易斯安娜交易所的棉花期货,经纪商显然难以仅仅为了满足少量需求而去购买新的席位,而且在通信资费昂贵、交通不便的过去,异地交易的管理不易实现,不如在两交易所的会员之间疏通关系、解决有关问题,综合账户应运而生。当然,最初的服务仅限于美国境内。

  上世纪七八十年代以来,随着全球化经济的发展,各国的期货期权交易所不断出现,对跨境、跨市场交易的需求日益增加。尽管由于现代计算机技术的提高与通信、交通的发展,使得技术上的障碍不断减少,但对经纪公司来说,决定是否加入一个交易所的处理流程与思考逻辑并无根本改变。

  考虑到实际运作、技术系统、合规管理、法律费用等因素,在缺乏对新市场深刻了解或有足够交易量支持的前提下,综合账户在大多数情况下自然而然地成为经纪公司开辟新市场的最有效工具。

  实际上,综合账户并不仅限于期货行业,在发达国家的基金、股票等市场里也可见其踪迹。然而,由于期货交易全球联动的天性与非完美市场中不可避免的市场差异,跨境、跨市交易的需求比任何其他市场都来得强烈。既然综合账户为此而生,它随着需求的增长而获得期货市场的垂青,也就不足为奇了。

【作者:郎若思(Nick Ronalds) 马重 】 (责任编辑:王明华)
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