2009年前三季度，中国人民币贷款新增8.6万亿元，全年新增贷款估计在9.5万亿元到10万亿元之间。在此基础上，2010年新增贷款会有多少？应该有多少？这可能是目前决策者、经济学家以及市场人士颇为关心的问题。

　　有一些人士认为，2010年，中国至少还需要10万亿元新增贷款，才能为国内经济提供足够的资金支持，以实现“保八”的目标。他们认为，由于预计2010年国外需求仍将疲弱，中国需要继续依赖内需，尤其是投资，来确保经济增长继续达到8％以上。他们还认为，2010年，全社会固定资产投资增幅仍需达到30％，这需要至少与2009年同样规模的银行新增贷款来支持。

　　另一些人士则认为，2009年不需要如此规模的新增贷款，就可以实现经济增长率“保八”。尽管如此，2010年的新增贷款仍会达到10万亿元。这种观点的根据是，在2009年新增贷款中，有相当一部分是为政府主导的新开工项目提供资金，而这些项目的建设和完成，需要靠2010年及随后更多的银行贷款来支持。在全球经济疲弱的背景下，政府可能不愿意停止或放慢这些项目的建设步伐。此外，政府也可能由于担心出现“烂尾工程”和坏账，难以停止或放慢这些项目的建设。因此，新增贷款将继续猛增，带动2010年GDP实现两位数的增长，并在这一过程中带来通胀和资产泡沫。

　　笔者并不认为2010年中国还需要10万亿元新增贷款，才能支持经济实现8％的增长率。主要理由有三点：

　　——即便全球需求持续疲软，2010年净出口对中国经济增长的拉动也将由负转正，显著大于2009年；

　　——2010年实际固定资产投资不需要、也不会以2009年这样的高速度增长；

　　——随着企业盈利的改善，经济对银行贷款的需求将会下降。

　　这三点理由可具体阐述如下：

　　其一，虽然我们不认为全球经济将在2010年强劲复苏，但净出口对中国整体经济增长的拉动将大大高于2009年。对整体经济增长而言，关键不在于出口绝对水平的高低，而在于其变化。

　　2009年，中国的出口已经以两位数的幅度下跌。即使2010年全球经济复苏仍非常疲弱，并且美国的消费仍然没有起色，我们仍然预计中国的出口将企稳（零增长）或实现温和增长（个位数的增长率）。

　　另一方面，中国进口在2009年春以来强劲反弹，源于经济刺激政策推动了中国对大宗商品和投资品的强劲需求。虽然我们预计2010年进口增幅将继续超过出口，但实际进口增幅与出口增幅（剔除价格因素）之间的差距将在2010年有所收窄。换言之，我们认为“实际”外贸顺差规模在2009年急剧下降后，将在2010年保持不变，或略有增长。

　　其二，假设今明两年GDP增长都是把8％作为目标，对比2009年和2010年GDP增长的组成部分，可以看出，由于2010年净出口对经济增长的拉动作用显著加大，2010年的“保八”可以在内需的增幅比2009年大大降低的情况下实现。相比2009年内需拉动经济增长超过11个百分点，2010年国内需求只需贡献大约8个百分点。由于国内消费对GDP增长的拉动作用相对稳定，这一调整将主要体现为“保八”所需的固定资产投资增幅将低于2009年。

　　在固定资产投资方面，我们预计政府主导的投资增幅（不是绝对水平）将在2010年显著下降；而私人投资，尤其是房地产投资，增长将有所加快。更明确地说，我们并不认为政府2010年会减少与经济刺激政策相关的投资支出规模，因为那等于撤出部分刺激。也就是说，原定为期两年的经济刺激，2010年会按计划下达剩下的2万亿元。我们预计，2010年，政府可能会提高相关的投资支出规模，但增加的幅度不会像2009年那么大，而决定经济增长的恰恰是增量部分。