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张仁良 王文明:人民币如何离岸至香港

本文来源于《财经》杂志 2011年06月20日 10:19 我要评论(0
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限于人民币的不可完全自由兑换性,内地仍是人民币的最大需求地,建立适当的机制和渠道,完善资金回流制度,是香港发展人民币离岸业务中心的必要助力

  “十二五”规划明确支持香港发展成为离岸人民币业务中心,不仅为香港巩固和提升国际金融中心的地位提供了新支撑,更是为人民币国际化提供了重要的战略支点。

  不同于美元、欧元等国际货币,人民币在跨境流动和主要资本项目自由兑换方面还受到一定限制。在人民币有限开放的条件下,推进人民币离岸业务中心建设,需要香港在总体框架设计和具体操作实施中创新思维,勇于实践。

  在总体框架设计层面,香港应明确人民币离岸业务中心的战略定位,其发展要自觉纳入人民币国际化战略,发挥人民币国际化试验场作用,成为内地在人民币国际化进程中控制市场风险和抵御外部冲击的防波堤。

  香港发展人民币离岸业务中心,应充分理解和把握内地经济发展大局和金融市场开放战略。香港利用自身良好的市场基础和创新能力,积极推进人民币跨境贸易结算、计价、投融资、境外拆息市场和外汇市场等业务活动,积累经验,提示问题和风险,加强与内地金融管理部门的沟通协调,为内地建立市场化的人民币利率和汇率形成机制提供参照体系,协助内地稳妥有序地推进资本账户的扩大开放和人民币资本项目的全面可兑换,共同推动人民币国际化战略的深入实施。

  在具体操作上,一方面香港要积极扩大在港人民币资金规模;另一方面,要加快发展人民币计价的金融产品市场,拓宽在港人民币资金投融资平台,配合内地建立人民币资金回流制度,形成良性循环的人民币交易流通市场。

  为何是香港?

  “巧妇难为无米之炊”,拥有足够规模的人民币资金,是成为人民币离岸业务中心的基础。截至今年2月底,香港的人民币存款余额为4077亿元,而从国际经验看,人民币存款达到2万亿元以上规模,才能支撑起一个全面、具有深度和广度的离岸业务中心。

  当前,香港人民币供应量主要来自于跨境贸易结算,占比超过60%。去年内地非银行部门跨境收支总规模达到34578亿美元,但人民币跨境结算仅占1.7%,香港贡献了其中的67%,具有巨大的增长空间。

  今年初央行出台了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,支持境内机构以人民币开展境外直接投资,香港是内地对外直接投资的主要平台,近年来内地超过60%的对外直接投资是投资到香港或经香港投资到各地,人民币境外直接投资将成为香港人民币资金的又一重要来源。

  积极促进跨境贸易人民币结算,推动人民币成为广为接受的国际贸易货币,配合境内企业“走出去”战略,支持人民币境外直接投资,在未来相当一段时期内都将是内地实施人民币国际化战略,“扩大人民币跨境使用”的重点。

  香港应积极优化跨境人民币结算环境,完善贸易融资、人民币授信等相关金融服务,强化与内地特别是粤港合作,提升在港或经港的人民币跨境贸易结算活动和人民币境外直接投资活动。2010年内地跨境贸易人民币结算中,另有超过20%的份额来自于亚洲其他国家,香港应努力向这些国家推广香港的人民币结算平台,吸引它们通过香港进行人民币贸易结算。

  此外,境外企业采用人民币进行贸易结算,可能短期产生人民币的多头或空头头寸,面临人民币汇率和利率风险。香港应完善人民币汇率和利率避险市场,创新人民币远期不可交割合约(NDF)、利率互换(IRS)等对冲金融工具,方便企业管理汇率和利率风险,提高企业使用人民币结算的积极性。

  怎样的离岸中心?

  发展人民币计价金融产品市场,为在港人民币提供完善的投资渠道和交易流通平台,是香港成为人民币离岸业务中心的关键。只有货币存量而缺乏投资管道,不足以刺激投资者持有和使用人民币的需求。

  品种丰富、交投活跃的投融资渠道是长远推动人民币离岸业务发展的核心动力。基于金融市场安全的考虑,内地相当长时期内应不会鼓励和支持境外人民币资金大量投资境内资本市场,香港拓展人民币资金的投融资渠道,应以离岸市场上的自我循环为主,以回流在岸金融市场为辅。

  在促进离岸市场人民币自我循环方面,香港应努力推动人民币计价证券市场及相关衍生品市场的发展。香港已初步建立了包括人民币债券、结构性存款、保单及基金等产品的投资市场,部分满足了人民币投资需求。未来香港要继续致力于发展和完善人民币债券市场,成为人民币债券离岸发行中心。

  截至今年2月底,已发行未清偿的债券金额达740亿元,但人民币债券占在港人民币存款的总量不足20%,发展空间依然巨大。香港应吸引更多的主体发行人民币债券,改善相关债券市场设施,促进人民币债券在二级市场上的交易流通。同时,香港应加快发展人民币计价的股票产品市场,非固定收益的股票产品对投资者有着更强的吸引力。

  4月,首只人民币计价IPO——汇贤REIT的推出标志着人民币计价股票市场的开始。

  香港发展人民币股票市场,除了重点推动企业进行人民币IPO融资,也可考虑利用已上市公司,特别是内地在港上市公司资源,创新制度设计和交易系统,试点人民币再融资。“十二五”规划鼓励企业技术改造、并购重组以及扩大境外投资合作等,将刺激部分内地在港上市公司的再融资需求。

  人民币债券和股票市场的发展,是相关衍生金融产品创新的温床,香港应完善市场监管,鼓励人民币计价衍生金融产品创新,满足投资者多元化需求,扩大投资者基础。

  限于人民币的不可完全自由兑换性,内地仍是人民币的最大需求地,建立适当的机制和渠道,完善资金回流制度,是香港发展人民币离岸业务中心的必要助力。

  人民币回流内地有金融市场和实体经济两个流向。当前已开放三类境外机构试点投资内地银行间债券市场。允许境外人民币资金,透过香港中资证券及基金公司所发行的基金投资内地金融市场,是酝酿中的另一回流安排。但往内地金融市场的回流在资金额度和投向上均会受到很大限制。

  香港可着力实体经济流向的拓展,争取内地开放重点培育产业及重点发展区域等试点境外人民币直接投资,强化粤港合作,争取允许人民币资金参与深圳前海深港现代服务业合作区建设,允许香港人民币私募股权基金投资于深圳或其他区域的创新型企业等。

  在不影响内地风险可控的前提下,香港应争取拓宽多种人民币回流渠道,有助于人民币计价金融产品的多元化,进而汇聚更多离岸人民币资金,形成良性互动的离岸人民币金融市场。■

  张仁良为香港浸会大学商学院院长,王文明为香港浸会大学商学院教师

【作者:张仁良 王文明/文 】 (责任编辑:李旸)
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