黄金下跌背后

本文来源于《财经》杂志 2013年06月09日 14:37 我要评论(0
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国际投资者可能正在形成一种中长期相对乐观的预期,即全球经济在弱复苏的进程中,各种系统性风险正逐步消逝,而实体经济潜在增长动能正在不断累积

  4月15日,纽约黄金期货主力合约按结算价计算下跌9.34%,创30年以来最大单日跌幅。如果从连续两个交易日跌幅看,4月12日与15日纽约黄金期货主力合约连续下跌13.4%,这是自1974年有黄金期货史以来的最大跌幅。大跌后在亚洲各国实物黄金需求激增的推动下,黄金期货价格有所反弹,但总体弱势格局并未改变。截至5月24日,纽约黄金主力合约报收于1385.5美元/盎司,相比2011年9月的历史高位,跌幅已近30%。

  一、黄金下跌的逻辑

  在传统经济理论中,市场均衡价格中反映了理性投资者预期的有效信息,剩下的只是一系列不相关的随机扰动信息未包含在价格中。新古典经济学关于市场均衡价格理论为投资实务中根据资产价格的变化来判断市场预期变化以及经济走势提供了一定的理论依据。近期黄金暴跌,表面上看是由于塞浦路斯欲出售黄金筹资,引发市场对欧元区其他效仿售金行为的担忧这一扰动事件引起。但深入分析,自2011年9月创1933.50美元/盎司的历史高位后,纽约黄金期货虽经历过几波反弹,但总体而言延续了不断向下走势。特别是2012年10月开始,黄金期货市场中空方力量快速上升,纽约黄金期货市场非商业空头头寸从31108张快速上升至2013年4月的84453张,上升了171.49%,而同期多头头寸几乎未发生变化。与此同时,自2012年底,全球最大的黄金ETF基金SPDR开始大幅减持黄金,截至2013年4月底,SPDR持有黄金1078.54吨,较去年底下滑约270吨,降幅为20%。这些现象组合在一起表明黄金下跌并非偶然,而是在市场形成的一定空头预期推动下的结果。


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【作者:巴曙松 沈长征/文 】 (责任编辑:陈琳)
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