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即将来临的非洲债务危机

本文来源于《财经》杂志 2015-02-16 16:58:15 我要评论(0
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理查德·沃克(Richard Walker)撰稿人

非洲及非洲经济的推动者将会开始担忧,债务的激增会失去控制

加纳和坦桑尼亚

目前的赤字水平

达到了GDP的

10%以上

非洲是全球经济增速最快的一个大洲。而在所有领域中,增长最快的一个指标则是债务,包括个人负债、企业负债和政府负债。2015年,非洲及非洲经济的推动者将会开始担忧,债务的激增会失去控制。

从奥马哈到苏黎世,世界各地的投资者都在追捧全世界最为偏远的“前沿”经济体发行的主权债券,这些债券通常以当地货币计价。在2014年,塞内加尔、科特迪瓦和赞比亚发行了总值高达10亿美元的债券,而且每次发行都会超额认购。肯尼亚销售创纪录的20亿美元债券时,超额认购高达4倍。

这些政府债务实际上是押下巨额赌注,认定非洲增长的故事会继续下去。在舞会最终散场之前,还会有更多投资者下注豪赌——2014年末,就连加纳都通过发行欧元计价的债券,又轻松筹集了10亿美元,尽管该国债务负担沉重,货币的走势也是整个非洲最糟糕的。非洲债务狂潮开始于2007年,在危机之后的经济中渴求高收益率的投资者也推波助澜。这场狂潮可能会继续下去,直到世界其他地区的利率和投资收益率开始正常化。

如果发生那种情况,非洲国家的债权人可能需要考虑一下历史是如何重演的,尽管细节发生了一些改变——尤其是对于周期性明显、高度依赖资源的非洲经济体。非洲过去就曾深陷债务的泥淖,现在则存在问题再次爆发的危险。国际货币基金组织统计,撒哈拉以南的非洲地区通过发行债券,在2009年整体上筹集了不到50亿美元,其中既包括主权债务,也包括私人部门债务。到2013年,债务规模增长到了140亿美元,2014年的总体债务规模则在200亿美元左右。非洲总体债务占GDP的比例在2008年降至不足30%,主要原因是债务减免,以及大宗商品价格的暴涨。这一比例仍保持在低位,因为GDP增速一直很快。但是在一些国家,债务水平正在回升,逼近GDP的70%甚至更高。

这一次情况不同,而且可能更糟

过去,非洲国家的债权人通常是官方身份,比如各国政府、世界银行、非洲发展银行和国际货币基金组织。而今天,非洲的多数外债都来自私人部门(见图表)。政府贷款和“援助”已经过时了,现在是私人投资者在豪赌非洲未来的偿付能力,债券基金、私募基金和个人投资者(包括非洲的投资者)都在购买政府债券。规模较大的非洲企业发行的私人债券也扩大了整体债务的规模;来自埃塞俄比亚、莫桑比克、尼日利亚,以及传统的发债国南非的企业,也发行了大量企业债券。

企业发行的债券通常以美元计价,因而会受到汇率波动的冲击,不过有若干国家政府,包括莫桑比克和加纳,最近也不得不发行以美元、而非本国货币计价的债券。对于非洲来说,更大的担忧是私人借贷的性质。如果政府遇到麻烦,需要安排债务展期,或者要借入更多资金、但还款更少,官方的债权人通常会行个方便。但是,私人部门的债权人却没那么宽容。

发达经济体的利率和长期债券收益率上升时——这种情景肯定会发生,而且某些地区从2015年就会开始——私人部门的债权人对于非洲就不会再那么温和了。他们期望的收益率,可能会远远超出非洲新发行的政府及私人债券目前的水平,否则他们会完全放弃认购。

这很大程度上取决于非洲政府的财政状况。目前的迹象并不乐观:撒哈拉以南非洲地区在过去十年的大部分时间内,区域财政预算实际上实现了整体盈余。但由于政府在大宗商品价格下降、税收收入减少之际,还在薪资、补贴以及基础设施方面投入了大量资金,目前这些国家已经转而出现了区域性赤字。一些国家,如加纳和坦桑尼亚目前的赤字水平达到了GDP的10%以上。

只要其他地区的投资机会的回报率水平近乎于零,全球债券投资者就会愿意容忍这样的数字。或许这种情况在2015年不会改变。非洲各国政府的开支也可能会突然减少。而非洲所依赖的大宗商品价格或许很快又会大涨。但是我们不能寄希望于这些假设。■

(编辑:yanqi)
关键字: 非洲 债务 危机

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