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本文来源于《财经》杂志 2015-08-31 15:57:29 我要评论(0
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08月17日至08月30日

焦点

短短四个交易日内,多达29只分级基金触发下折,下折密集程度远超7月规模,创下分级基金成立以来最大下折潮

分级基金下折潮来袭

本刊研究员 杨秀红/文

A股市场下跌正在引发一系列连锁反应,在上市公司大股东股权质押风险迫近、私募被迫清盘之前,一大批分级基金已触发下折阈值。

8月下旬,A股市场频现暴跌,8月24日和25日,上证综指累计下跌15.5%,并跌穿3000点重要关口,市场上出现连续两日千股跌停的罕见场面。与股市紧密相连的杠杆基金——分级基金B大面积跌停。据Wind数据统计,8月24日和25日,两市157只分级基金中,每日均有120余只基金跌停。此前一周,上证综指已大跌12%,多只分级基金开启连续跌停模式。

连续大跌令一大批分级基金冲向下折阈值。8月26日,国内规模最大的分级基金富国国企改B触发下折。当日富国国企改A和国企改B规模均达到175亿份,合计达350亿份,净值约220亿元,堪称分级基金巨无霸。

根据基金产品介绍,国企改B属于被动型指数基金,紧密跟踪中证国有企业改革指数。其股票资产投资比例不低于基金资产的90%。

今年以来,国企改革题材一度受到市场热捧。8月26日市场还传来利好消息:国资委新闻中心首席专家李锦对外表示,国企改革方案很快出台不会低于预期。但当日国企改B已无力回天,开盘不久即封死在跌停板上。

此前一天,国内规模第二大的申万证券分级基金证券B净值仅剩0.1420元,大幅跌穿下折阈值,宣告又一只百亿分级基金的消失。

所谓分级基金下折,是当B份额的净值下跌到某一价格时,为了保护A份额持有人利益,基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算。一般情况下,股票型基金下折阈值为0.25元,这意味着,当B份额净值跌破这一价格将触发下折。

国企改B和证券B下折并非个例。8月21日,富国证券B级净值跌至0.2160元,触发下折,这是8月18日本轮股市大跌以来首只触发下折的基金。此后股指再度深跌,新一轮下折潮汹涌袭来。根据Wind数据统计,8月24日有9只分级基金触发下折,8月25日又有多达15只分级基金触发下折,刷新单日下折基金数量纪录。8月26日,下折基金又增加4只。至此,短短四个交易日内,多达29只分级基金触发下折,下折密集程度远超7月规模,创下分级基金成立以来最大下折潮。

但这并不是终点。还有一批分级基金正在即将触发下折的路上。根据Wind数据统计,截至8月26日,分级基金母基金净值只需再跌10%以内即触发下折的有3只,包括诺安进取、易方达证券B、中证500B;分级基金母基金净值只需再跌10%-20%即触发下折的有9只,包括金融地B、TMTB、沪深300B、创业50B、诺德300B、国防B、地产B端、券商B级和中小300B等。

更为糟糕的是,目前分级基金的同质性造成了一旦发生下折,就会产生连锁效应,并对股市形成负反馈。

这是因为基金下折往往引发大规模赎回,基金管理人将被迫卖出股票应对,而卖出股票必将对二级市场相应板块构成冲击,同板块的分级基金将受此拖累。而连续抛售,延续下折潮,将会对某一板块造成毁灭性的打击。

如8月21日率先触发下折的证券B级,下折前基金份额为38亿份,8月26日实施下折后仅剩4.4亿份,基金规模大幅缩水。此后,证券板块遭遇冲击,同类基金如证券股B、券商B、证保B级等在近期纷纷触发下折。

基金向下不定期折算本不会给基金净值造成影响,但是在基金下折过程中,B份额如果有溢价,则基金持有者将在下折中承受溢价带来的损失。如8月25日是创业板B的向下折算日,截至当日收盘,创业板B的溢价率仍高达206%。这些溢价将随着基金下折而转换成持有人的损失。

分级基金因下折时的溢价带来的巨大损失,曾在7月初引发市场骚动。7月9日A股市场在一轮股灾后迎来暴涨,当日市场呈现千股从跌停到涨停的奇观,因股票涨停后难以买进,很多投资者又急于抢反弹,因而误买入分级B。不巧的是,在经历上一轮暴跌后,多只分级基金已触发下折,7月9日即为这些基金的下折基准日,当日误买入的投资者在下折过程中亏损严重。

分级基金下折前大多有30%以上溢价,投资者应对其避而远之。若投资者已持有应尽快卖出或买入相应的分级A合并后赎回,从而减少损失。

(编辑:yanqi)
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