《财经》研究员 杨秀红记者 李勇
上市券商2015年业绩高增长已成定局。
今年1月以来，各大券商陆续发布2015年12月财务简报及全年业绩预告，向外界初步勾勒出上市券商2015年的成绩单。《财经》记者据此统计发现，20家可比上市券商2015年业绩几乎全部实现翻倍，光大证券和东吴证券的净利润同比增速甚至超过200％。
与遭遇冲击的诸多行业相比，券商堪称佼佼者。23家上市券商2015年累计实现净利润1466亿元，其中20家可比券商净利润同比约增长153％。券商2015年利润总和相当于2742家上市公司（剔除金融和中石油、中石化）2014年利润总和的六分之一，堪称富可敌国。从净利润增速看，2742家公司2015年前三季度净利润同比仅增长1.32％，券商的增速则是前者的100多倍。
被业界视为“靠天吃饭”的券商能够取得如此骄人的成绩，其背后重要的支撑因素源自去年市场天量成交额带来的经纪业务增长。
然而，光鲜的业绩难掩证券行业挥之不去的阴影。2015年股市剧烈变化，证券公司经营的合规性已屡遭质疑。多家券商屡因相关业务不合规遭证监会立案调查，券商高层还频频发生因涉嫌内幕交易而被带走调查事件。与此同时，部分证券公司高层集体离职，涉及的名单中不乏公司的董事长和总裁等核心人物，管理层的大幅变动亦为公司的治理带来困扰。
2016年证券行业的发展也充满变数。在竞争更为激烈的市场环境下，券商需要通过不断努力发展创新业务，并改变“靠天吃饭”的尴尬局面，但创新路上的风险控制成为监管层监控重点。一位接近证监会的人士对《财经》记者表示：“（监管层）对券商创新肯定都是支持的，但是风险管理要跟得上，如果没有风险控制的创新就是闯祸。”
证监会主席肖钢在年度监管工作会议上也表示，证券基金期货经营机构应该坚持正确的创新方向，不能为创新而创新。产品创设和新业务推出要坚守法律法规底线。同时应强化风险管控，控制投资杠杆和集中度，做好极端情形下的压力测试。
2015业绩翻番
2015年的A股市场黯然收官，当很多投资者陷入亏损窘境时，有一个群体却已赚得盆满钵溢，那便是证券行业。
1月20日，光大证券发布2015年业绩预增公告称，公司2015年实现营业收入165.5亿元，实现净利润77.3亿元，同比分别增长151％和274％。
这并非个例。今年1月中旬，各大券商陆续发布了2015年12月份财务数据简报及业绩预告，券商2015年成绩单逐渐浮出水面。《财经》记者统计发现，当前内地上市券商合计有23家（剔除参股券商的锦龙股份），2015年累计实现营业收入3315亿元；累计实现净利润1466亿元。20家具备可比数据的券商（剔除2015年上市且未发布业绩预告的国泰君安、东方证券、国信证券）营业收入和净利润同比分别增长128％和153％。
20家可比券商中，除东兴证券净利润同比增长96％外，其余券商2015年净利润均翻倍。其中光大证券和东吴证券的业绩增长超过200％，招商证券、西部证券以及国金证券紧随其后，5家公司依次位居净利润增幅榜前五。
就业绩绝对值而言，大型传统券商依然占尽优势。7家券商全年净利润超百亿元，包括中信证券、海通证券、国信证券等。中信证券依然稳居券商龙头席位，全年营业收入和净利润分别达到370亿元和163亿元。其他传统大券商紧随其后。
民生证券近日的研究报告显示，2015年业绩增速靠前的主要为特色经营、发力互联网金融的中小券商，以及经纪业务收入贡献较高的传统大型券商。
相对于仍在实体经济转型中挣扎的诸多上市公司，券商的上述业绩可谓靓丽。《财经》记者根据Wind数据统计，剔除金融和中石油、中石化，2014年A股市场具备可比数据的2742家上市公司2014年累计实现营业收入1.9万亿元，实现净利润8919亿元。2015年23家上市券商的净利润约为上述样本公司2014年净利润总和的六分之一。
券商业绩增速也遥遥领先。2015年前三季度，上述样本公司的营业收入和净利润同比分别增长3.2％和1.3％。上市券商2015年净利润平均增速则高达153％，后者是前者的100多倍。
就具体券商而言，大型券商的业绩比中小券商稳定，后者业绩分化更为明显。
《财经》记者根据前述券商公告统计发现，20家可比上市券商中，传统大型券商的净利润增速相差不太明显，多在150％左右，差距主要来自中小券商。如业绩增速领先的光大证券和东吴证券，净利润增幅均在200％以上，但东兴证券、国元证券、长江证券等的净利润增速则在100％左右。两相对比，中小券商盈利水平高低立现。
经纪独大
《财经》记者统计发现，由成交额带来的交易佣金和手续费的增长（即经纪业务的增长）依然是多数券商业绩增长的主要来源。
国元证券在2015年业绩快报中坦承,公司的经纪业务抢抓市场机遇,实现业务收入同比增幅较大，成为公司业绩增长的主要因素。
国海证券近日在研究报告中分析认为，2015年业绩增速居前的券商主要是经纪业务占比高或自营业务占比高的券商。
某大型券商业务负责人表示：“券商的业务目前有三大类，一是类中介业务，包括对券商而言重要的经纪业务、投行业务、财务顾问业务、新三板挂牌业务等。这类业务主要以提供交易、上市服务为主。目前国内大部分中介业务仅仅是通道服务。二是资金业务，包括融资融券和股票质押式回购业务，主要是利息收入。三是自营业务，包括投资收益和资管业务。”
作为券商的重要传统业务，经纪业务依然是多数券商收入的主要来源。根据2015年中报数据，23家上市券商中，除东方证券、西南证券和太平洋证券外，其余20家券商主营收入构成中占比第一的均是经纪业务收入，且多数券商经纪业务收入占比超过50％。
券商经纪业务的增长主要依靠股市和基金成交额的增长。根据交易所公开数据统计，2015年沪深两市的股票基金总成交额为270.3万亿元，同比增加了242％。在此基础上，依靠交易佣金的经纪业务成为券商重要的盈利点。
由于去年有21家券商集体参与救市，券商自营业务盈亏亦备受市场关注。从目前情形看，券商自营业务表现稳定。“2015年券商自营上半年业绩在牛市的带动下大幅增长，下半年急剧下降，整体表现仍不错。”上述大型券商业务负责人对《财经》记者表示。
目前发布业绩预告的几家券商也表明，其自营业务稳中有升。东兴证券称，公司业绩增长主要是受市场环境影响，公司经纪业务、信用交易业务、自营业务、投资银行业务、资产管理业务等各项业务收入实现大幅增长所致。广发证券也表示，尽管2015年证券市场经历剧烈波动，但“各个业务板块收入均实现了增长”。
申万宏源也在业绩快报中表示，公司业绩增长主要是由于市场环境影响，公司证券经纪业务、证券自营业务、承销保荐业务和融资融券业务规模及业绩增长所致。
观察券商去年三季报可知，投行业务方面，受到2015年IPO暂停影响，该业务给券商带来的收益没有预期中的可观。创新业务中的融资融券和资产管理业务则意外崛起，成为继经纪业务和自营业务之外，券商另一大主要收入来源。
高管动荡
尽管业绩靓丽，但2015年以来不断暴露出的业务合规性、诸多高管被带走调查、核心管理层离职等问题却给这份光鲜的成绩单蒙上一层阴影。
今年1月15日，证监会发布的“2015年度中国证监会稽查执法情况通报”显示，2015年证券期货经营机构、私募基金、证券期货服务机构等各类机构涉嫌违法违规案件合计达到48件，同比增长7倍，查处主体包括证券期货基金经营机构、投资咨询机构、配资机构以及会计师事务所、律师事务所等。
监管层在券商层面带来的风暴不容忽视。2015年11月，海通证券、中信证券、国信证券等3家券商分别发布被证监会立案调查的公告，原因均为公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定。中信证券不久后发公告解释称，被立案调查的缘由在于两融业务中存在涉嫌违规行为。此前约月余，国信证券总裁陈鸿桥在家中自杀身亡。同年8月25日，海通证券、华泰证券、方正证券、广发证券等均发公告，因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，已收到证监会调查通知书。
与此同时，券商高管被查也成为2015年该行业的热门关键词。2015年下半年，市场屡屡传出证券高管被带走进行调查的新闻。2015年12月5日，彭博社据知情人士透露，公安部副部长傅政华已被任命负责证券业的腐败案件调查，已有数十名证券公司高管因涉嫌在股灾中有内幕交易或其他违法行为而被警方带走调查。
最为知名的当数券商龙头中信证券卷入调查漩涡。去年8月，中信证券8人因涉嫌违法从事证券交易活动被公安机关要求协助调查。后人数逐步增加，其中4名为核心高管。经历多事之秋的中信证券最终“换帅”。公司今年1月19日晚间发布公告称，董事会已审议通过选举张佑君担任公司董事长。此前，中信证券“灵魂人物”王东明曾宣布不再参加新一届董事候选人提名。
涉及机构不止中信证券。今年1月6日，长江证券发布公告称，公司董事长杨泽柱因个人原涉嫌违纪，正在接受组织调查。后杨泽柱辞去了长江证券相关职务。
高管的频繁离职带来的人事动荡也给证券公司的治理带来影响。据Wind资讯统计发布，2015年以来，上市券商共发出63份董监高离职公告，其中不乏董事长、总裁等公司核心管理人物。
除前文提及的长江证券董事长杨泽柱外，2015年以来辞职的券商高管还包括：山西证券代董事长上官永清以及公司副总裁邹连星、东兴证券董事长陈江旭以及副总经理高健、华泰证券董事长吴万善等，还有多家券商高管也出现离职现象，除部分人员因年龄问题辞职外，大多因工作或个人原因离职。
2016业绩承压
经历2015年的高速增长后，2016年证券行业的发展充满变数。
“经纪业务预计难以维持去年的业绩，在去杠杆后，今年的两市成交额下降是确定性事件。而且在一人多户的政策下，佣金率也出现竞争。”前述大型券商业务负责人表示。
他同时认为，在券商自营方面，2016年货币政策会继续宽松，股市在资产配置荒的背景下也会有所表现，但投资收益超越2015年的可能性不大。在信用业务方面，该负责人称，融资业务规模在2015年高峰超过2万亿元，今年很难达到这个规模。因此，融资业务的收入会略有下降。
2016年开年以来股市遭遇汇率波动、熔断和注册制预期等多重利空，节节下挫。截至1月21日，上证综指已跌穿2900点，1月跌幅达18.6％。市场人气萎靡、两市成交量也大幅萎缩，两融余额则大幅下降至1万亿元以下的水平。
交易量、两融余额加速下降以及股价的下跌等效应叠加，不管是以经纪业务为主还是以自营业务为主，1月份各大券商的业绩都难言乐观。加上2月份春节假期的影响，整个一季度券商业绩都将承压。
中投证券近期发布2016年证券行业投资策略认为，该行业短期看行情，中期看政策，长期看公司。即短期依赖于二级市场行情变化，中期依靠注册制、新三板分层等政策红利为行业打开发展空间，长期则需要公司主动求变，打造竞争优势。
中投证券同时认为，券商2016年的业绩将不敌2015年，预计2016年证券行业营业收入和净利润同比将分别下降11％和18.5％。
谈及主动求变打造自身竞争优势，前述大型券商业务负责人认为：“资管业务是券商近两年发展的看点，在前些年银监会叫停传统信贷类的银信合作之后，恰逢证监会放松券商管制，鼓励创新，因此券商成为银行资金投资非标资产的一个重要通道，包括信托收益权、信托计划，股权质押等。这些是通道类业务，规模虽大，但盈利弱，需要券商自主创新。在国家鼓励资产证券化的背景下，券商需要抓住机会。”
他同时表示：“在经济不景气，银行融资相对困难的情况下，股权质押融资需求旺盛，预计明年整个市场股权质押融资规模能保持稳定增长。同时，融券业务则是两融业务发展的方向，不过它对券商的定价能力要求比较高。”
在鼓励券商创新时，接近证监会的人士则提醒券商注意风控：“有一些券商在创新能力不足，风控能力也不强的情况下，有一种焦虑和焦躁，你不创新的话，就是等死，创新的话就是找死，会面临这样的焦虑，有的时候就会出现盲目。看着别人做，自己没有能力没有准备也做，结果风控不行。”他同时提醒，“面对行业的创新，一些加杠杆的新方式，券商一定要做好风险预判，不能只看眼前利益，当风险积聚爆发时，对全行业都会构成伤害。”
