01月11日至01月24日

香港的外汇储备占GDP的比重达113％，在全球都属于高位，守住汇率应当无虞

港币汇率保卫战

《财经》记者 曲艳丽

1月14日，港币大跌，港币对美元汇率由7.76急跌至7.7896港币/美元，是13年以来的最大跌幅。单日大跌近300点，贬值超过0.3％。

此后港币一路疲软。至1月20日，汇率一度跌至7.8217，创2007年8月以来新低。

1月18日，香港金管局总裁陈德霖公开表示，香港资金流出是因为美国的利息高于香港、经济放缓以及股市下跌的影响，属自然现象，市场无需过度反应。

“近年来共有大约1300亿美元的资金流入了香港，待这些资金流走且港汇转弱到7.85兑一美元时，香港金管局就会入市沽美元、买港元。”陈德霖强调，货币稳定是金融稳定的先决条件，香港金管局捍卫联系汇率的决心与能力是毋庸置疑的。

7.85，是港币与美元汇率挂钩的联系汇率制度波幅的上限。

1983年10月，香港特区政府推出以7.80美元兑1美元的联系汇率制度，至今超过30年。美元对港币波动区间是7.75至7.85，波动幅度仅1.3％。

这一完全盯紧美元的固定汇率，虽然放弃了独立的货币政策，但是降低了香港作为国际贸易中心和国际金融中心的交易成本，非常适合像香港这样高度外向型的小型经济体。

自2014年6月开始，美元在时隔20年后又进入了强势升值周期，名义美元指数在九个月内升值了25％。全球主要货币相对美元，都在贬值。

这时，依然选择盯住美元的固定汇率的港币被动进入加息和升值周期，与此同时，香港经济走弱、资产价格下跌，两相矛盾之下，港币面临巨大的压力。

中泰证券研究所报告指出，多年来港币已积累起足够多的贬值压力。1990年至今，香港的综合通胀表现出比美国更大的弹性，25年平均月度综合通胀率差值是0.97个百分点，港币隐含的年均贬值幅度是1.3个-1.6个百分点，相对当前价位有接近30％的贬值压力。

而人民币的贬值趋向又成为了港币转弱的导火线。1月4日，离岸人民币兑美元跳水，日内累计跌幅300点；人民币中间价破6.50关口，成2011年5月以来最低。

1月6日，人民币汇率持续暴跌，离岸人民币兑美元多次跌破6.68。在岸和离岸汇率差价扩大至1600个基点左右，创历史新高。

香港处于全球和内地经济的夹缝之间，人民币汇率的波动性正在通过香港市场传导至全球。为重挫空头，央行或在离岸市场大量购买人民币、抛售美元，离岸人民币流动性持续紧张。

1月12日，香港隔夜离岸人民币银行同业拆借利率飙升至66.8％，是史上最高纪录。

这一场景，让人回想起1997年东南亚金融危机。当时，香港金管局进行了将近一年的港币保卫战，最终击退了以索罗斯为首的国际投机资本，保住了联系汇率制度。

直到1998年8月，恒生指数才见底。

这一次，恒指同样暴露在全球“秃鹫”基金的面前。1月20日，恒指跌破19000点，收盘跌3.8％，是42个月来新低。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，中国对人民币汇率和A股市场的干预妨碍了市场价格反映中国基本面放缓的现实，并迫使市场波动性从香港和与中国相关的其他离岸资产的价格中暴露出来。如恒生国企指数进一步下行到7000-8000点，香港的一些结构性产品将面临清盘压力，并在短期放大市场流动性。

市场同时担心，香港的联系汇率制度正在受到冲击，有可能被迫取消。

不过中信证券研究所的报告指出，周期性波动的相似度是选择锚货币的关键，与美元挂钩的联系汇率制在可预见的将来仍适用于香港。

香港经济与美国的协同性更强，受美国影响约48％，远高于内地的影响29％。出口美国的商品附加值占香港总比重的25％，高于内地的22％。从金融服务来看，2012年美国需求占33％，而中国内地则不足4％。

花旗银行表示，香港现时拥有3588亿美元外汇储备，有信心给予足够的缓冲，捍卫联系汇率。香港与内地经济息息相关，待人民币可完全自由兑换之时，港币与人民币挂钩是可行的。

事实上，香港的外汇储备占GDP的比重高达113％，在全球都属于高位，守住汇率无虞。