02月22日至03月06日

焦点

影子银行活动待监管

复旦大学 王永钦等

“识别中国非金融企业的影子银行活动——来自合并资产负债表的证据”

《管理世界》2015年第12期

在金融欠发达的新兴市场经济国家，很多非金融企业在从事实质性的金融中介活动。这些活动游离于正规的金融体系之外，构成了影子银行的一部分。

利用标准普尔的Compustat Global企业数据库，以美国同时期2618家上市企业作为控制组，考察2000年至2012年中国2304家上市企业的合并资产负债表，通过三种机制识别出中国非金融企业的影子银行活动：首先，中国企业的金融资产和金融负债的协同运动方向显著为正，表明企业获取银行体系贷款后用于再放贷而非投资；其次，中国企业的固定投资和金融资产持有之间没有明显的负相关关系，甚至颠倒为正，表示一部分内部资金并未用来支持实业投资；再次，考察了金融负债和企业总应收款和其他应收款账户的关系后，发现再贷款及其收益进入了应收账户。

中央国有企业、地方国有企业的再贷款行为最为显著。民营企业和公众企业则表现不明显或不存在这样的行为。国有企业相对于民营企业，更加深入地参与影子银行活动。实证结果也显示企业间贷款存在变化的趋势，2006年前以委托贷款为主要形式的企业间借贷对于企业经营和盈利能力存在负面影响，但随后蓬勃发展的再贷款业务可以为企业带来可观的利润。而具有高成长性的企业参与影子银行的程度较低。

中国的大型企业因具有信息优势，拥有银行信任，能以低成本轻松融资。中小型企业在逆向选择的影响下，即便有高回报项目，愿意支付更高的贷款利率，也无法获得银行贷款，只能转向地下融资方式。

但国有企业发展平缓，并没有高回报的项目来投资，把其从银行获得的贷款再以高利率转给有高回报项目的中小型企业，其实对整个金融体系是个帕累托改进。但这种金融中介活动游离于监管体系之外，可能会对金融体系带来一定风险。

制度

垂直政治治理的影响

中国社会科学院 吴延兵

“中国式分权下的偏向性投资”

《经济研究》工作论文第1028号

中央垂直集中的政治治理，使地方官员主要对上级政府负责，而上级因信息所限，通常只能依据易于测度的生产指标考核地方官员，从而导致地方官员“重生产，轻创新”自利性投资偏好。中央向地方的经济分权，使地方政府掌控着巨量经济资源并拥有干预市场资源配置的经济和行政权力，从而形成政府主导型市场经济。其结果是，地方官员的自利性投资偏好借助政府“有形之手”作用于诸多市场参与者的投资行为，导致地方政府、辖区企业以至整个社会都具有“重生产，轻创新”投资倾向。

要实现中国经济由粗放型向集约型、由生产驱动型向创新驱动型转变，应着重推进以下改革：一是以恰当方式将公众的偏好和利益反映在政府施政纲领中，让公众满意度成为左右官员仕途的重要因素；二是推动政府主导型向市场主导型经济的转型，合理界定政府与企业、政府与社会治理的边界，真正让市场在资源配置中起决定性作用。

观点

法官的偏见

路易斯安那州立大学 Briggs Depew等

“法官，青少年和群体内偏见”

NBER 工作论文第22003号

为防止法官对少数族裔进行歧视，有学者指出，法庭种族和性别的多样性可被引入司法决策过程，以此使得来自不同种族和性别的声音及观点被表达。特别是，改变法官的种族和性别构成可以影响涉事少数族裔案件的实质性结果，因为少数族裔法官将给整个法庭带来自己的观点。

其隐含的假设是，如果法官与被告或原告来自同一族裔，那么案件的结果将受到影响。然而，法官们受到制度性约束，他们需要公正无区别地适用法律。那么，群体内偏见是否存在于司法决策中呢？

考察1996年至2012年美国某个州的青少年法庭案件（青少年被告人被随机分配给法官）后发现：在司法决策过程中存在负面的种族群体内偏好。其他一切不变的情况下，黑人青少年犯被随机分配给黑人法官更可能被判监禁和获得更长的刑期。但白人青少年犯被随机分配给白人法官则更可能被判缓刑。