中国资本外流压力加大

随着汇率的逐渐灵活和人民币的国际化，未来中国外汇储备的总体趋势会有所下降。外汇储备规模的短期波动不可避免，但与外汇储备规模的增减相比，注重提高外汇储备的利用效率，显得更为重要

今年以来，中国央行一直致力于增加以SDR计价的外汇储备份额，因此，需配置相应的日元、英镑、欧元，但7月美元升值使这些非美货币汇率下跌，间接导致外汇储备额度下降。

9月7日，中国央行公布的最新数据显示，8月末外汇储备为31851.7亿美元，相比7月的32010.5亿美元减少了158.8亿美元，降幅创下5月以来的最大值。这也是外汇储备连续两个月下跌，总额更是降至2011月12月以来的最低值。

交行金融研究中心分析员刘健表示，中国8月外储下降主要受贬值预期影响。由于资本外流仍未出现转折，外储规模虽然在9月、10月可能有改善基础，但总体依然面临下降压力。同时，美元下跌时人民币未能有效升值也对其造成影响。

申万宏源认为，虽然8月外储小幅下降，但二季度以来外汇储备基本稳定的格局暂未改变。我们测算，8月汇兑损益对外汇储备的影响为下降42亿美元，因此非汇兑损益部分外储下降大约117亿美元，实际下降比数据显示的要少，规模基本与7月相当，显示资本外流压力并无显著恶化。此外，8月人民币对一篮子货币整体贬值，SDR外储也出现小幅下滑。在经济下行的大背景下，人民币对一篮子货币中期仍将面临较大的贬值压力。

对于外汇储备的未来趋势，专家表示，随着中国经济增长表现出进一步稳定的态势，市场对中国经济硬着陆的担忧下降，同时，全球经济复苏乏力，外部需求不稳定，资本大幅流入中国的概率也在下降。因此，外汇储备在短期内可能会延续小幅变化的态势。

申万宏源进一步表示，年底风险或将逐步显现。短期看，人民币总体仍能保持稳定。8月美国非农数据不及预期，降低了市场对9月美联储提前加息的担忧。目前美国经济数据温和走平，不足以支撑9月加息，预计12月加息的概率更大。考虑到美联储加息以及每年1月居民换汇增加的季节性因素，需警惕随着年底临近人民币汇率和外储风险逐步显现。

从长远看，外储余额将会逐渐减少。中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚表示：“现在公众对外汇储备量应该持有一个更加灵活的态度，其实从长远来看，我们不需要拥有如此庞大的外汇储备。未来的基本方向应该是老百姓拥有更多的海外资产，也就是我们通常讲的‘藏汇于民’。与此同时，过去我们采用的是有管理的汇率制度，需要有外汇储备干预汇率市场，但随着汇率的逐渐灵活和人民币的国际化，未来中国外汇储备的总体趋势还是会有所下降。”

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，外汇储备规模的短期波动不可避免，但与外汇储备规模的增减相比，注重提高外汇储备的利用效率显得更为重要。我们现在更纠结外汇储备是多是少的问题，而没有去想怎么在结构和在更多的层面上实现改进，发挥外汇储备在国民经济以及中国对外发展战略中的实际意义。因为重心如果在发展改革上，外汇储备的增减量应该是一个正常的现象。

当经济体发展到一定阶段，对外投资额会自然超过利用外资额，这是一个经济体趋于成熟、不断向前发展的标志。对于外汇储备的减少，我们无需过分担忧。

社科院财经战略研究院国际贸易与投资研究室研究员张宁表示，今后外汇储备应该会与汇率一样，呈现双向波动的趋势，有的月份增多，有的月份减少，甚至可能大多数月份都是减少，这将会成为一种新的常态。

央行副行长易纲9月1日表示，人民币相对于其他新兴市场货币稳定性更强，未来较长时间人民币将双向波动，但总体波动率小于绝大多数储备货币，也小于新兴市场货币。

易纲指出，目前中国外汇储备已然充足，若汇率出现异动，央行将通过多样化的政策调节。