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沈建光：瑞穗证券亚洲公司首席经济学家

春节是工程项目开工的传统淡季，但用于机械工程的挖掘机却淡季不淡。销售方面，过去四个月，在销量同比增长70％的基础上，1月淡季挖掘机销量增速高达54％；需求旺盛的局面拉动了产量的提升，自去年下半年以来，挖掘机产量逐步走高，2016年12月产量同比增速达到65.4％，创2011年2月以来新高。

挖掘机行业的全面向好并非偶然，作为工程运行活跃程度的重要晴雨表，挖掘机行业的供需两旺在笔者看来只是一个缩影，其背后实则是去年中以来，政府“稳增长”政策加码、积极财政和房地产拉动投资明显提升的效果体现。

与挖掘机行业火爆相互印证，自去年三季度以来，重型卡车的市场表现同样抢眼。根据中汽协公布的数据，1月重型载货车产销增速分别为87.62％和125.15％，均是近六年来的新高。

从周期角度看，挖掘机行业与宏观经济景气周期高度重合。从与工业增加值的关系来看，2008年-2010年，经济波动先受到海外金融危机冲击大幅下滑，之后得益于经济刺激计划出现明显反弹。同期，挖掘机的销量从2008年的增速105％快速回落至2008年底的-33％，但2009年下半年又出现了正增长，直至年底反弹至136％。

然而，自去年下半年以来，挖掘机市场火爆，但工业增加值数据并未出现明显好转。去年宏观数据与微观数据存在不一致的情况：工业增速疲软，但发电量向好、工业企业利润大幅攀升、货运量持续、PMI等数据走高；全国固定资产投资数据持续下滑，但如果剔除辽宁省异常值，投资增速仍保持高位。

数据“打架”混淆了判断，整体来看，利润、货运量、机械产品销售等微观数据对市场变化更为敏感，且难以粉饰、更为可信，其积极向好说明了经济复苏实则强于预期。目前来看，当下基建投资热情不减，主要体现在：

一是基建项目审批仍然较快。1月发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元，金额是去年同期的近3倍。

二是PPP项目合作热情较高。截至去年底，PPP投资额达13.5万亿元，入库1.126万个项目中一般项目在识别阶段、移交阶段暂无项目，说明后续对投资的支持有望持续，同时监管层对于PPP证券化也采用了“即报即审、绝对优先”的态度。

三是政策性银行对基建的支持力度仍然较大。专项建设基金始于2015年8月，由国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政进行贴息，旨在解决重大项目资本金不足的问题。据媒体报道，两年已安排资金投放七批，金额超过2万亿元。同时，央行对政策性银行发放抵押补充贷款仍在持续，1月央行对三家政策银行共净增加抵押补充贷款543亿元，截至1月末抵押补充贷款余额已达2.1万亿元。

四是财政支持持续，地方债务置换加大。2016年，地方债放量发行规模超6万亿元，其中包括1.18万亿元新增债券和4.87万亿元存量置换债券。同时，在货币政策比去年略有收紧的情况下，预计今年财政赤字率进一步提升至3.5％左右。

五是地方政府引导资金爆发增长。有报道称，近期多地政府引导基金设立的步伐在明显加快，还有不少地方把积极组建政府引导的产业基金、做大基金规模提上了日程。据统计，2016年新设立政府引导基金384只，披露目标规模超过3.1万亿元，比2015年同比增长100.8％。

不难发现，当下基建项目大举推进的态势仍在延续。展望未来，由于今年房地产投资受到政策调控的影响，存在回调空间，但考虑到大量基建项目已然开工，1万多PPP入库项目尚未交付，后期项目落地对投资的带动存在惯性，在积极财政、债务置换以及基建专项基金的资金支持下，笔者预计，基建投资仍能保持高速，进而支持中国经济保持稳定增长。

消息

国际市场风向在变

虽然“特朗普牛市何时终结”的争论正在持续，但近日，市场已明显感受到风向转变。美股、新兴市场、铜价纷纷掉头向下。

市场已有声音指出，“修正正在发生”。首先是美股，连日来遭受了自大选以来的最大下挫，道指、标普连跌三日。同时，越来越多的投资者对特朗普税改新政的出台速度感到失望，标普500指数或很快将在七周迎来首度收跌。同时，VIX、新兴市场、铜、“硬数据”（工业增加值等实际数据）以及高收益债通通都大幅走低。

我国今年政府预算收入超27万亿

3月15日，第十二届全国人民代表大会第五次会议表决批准了《关于2016年中央和地方预算执行情况与2017年中央和地方预算草案的报告》，以及2017年中央预算。

从财经委审查报告来看，审议通过的2017年预算报告，“四本账”的收支数额与草案一致，未作调整。这意味着2017年收入规模超27万亿的国家预算获得通过。

其中，2017年全国一般公共预算收入预计约16.9万亿元，同比增长5%，全国政府性基金2017年预期收入4.7万亿元，全国国有资本经营预算收入预计为2338亿元，全国社会保险基金收入预计为5.2万亿元。

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资料来源：《财经》APP