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人民币汇率贬值压力 并未发生实质性改变

本文来源于《财经》杂志 2017-05-19 00:06:46 我要评论(0
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人民币汇率贬值压力 并未发生实质性改变

张明:平安证券首席经济学家、中国社科院世界经济与政治研究所研究员

在新近出炉的中国《2017年政府工作报告》中,“汇率”出现了两次。第一次出现在2016年的工作总结中:“人民币汇率形成机制进一步完善,保持了在合理均衡水平上的基本稳定,维护了国家经济金融安全”;第二次出现在2017年的工作安排中:“坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。

政府工作报告之所以在关于人民币汇率的问题上很有底气,可能由于2016年下半年以来人民币汇率面临的一些重要变化。第一,与2016年上半年人民币兑三大货币篮(CFETS、BIS与SDR)汇率不断下跌相比,2016年下半年至今,人民币兑三大货币篮指数在狭窄区间内波动,说明人民币有效汇率似乎已经企稳;第二,2017年初至今,人民币兑美元汇率总体上呈现升值态势。

正是由于出现了上述积极变化,当前市场上甚至出现了一些非常乐观的观点,例如2017年人民币兑美元汇率将会迎来拐点等。至于这种观点是否靠谱,我们还是要仔细审视一下2016年初至今的有关数据。

2016年的人民币汇率走势在上下半年截然不同,呈现出一种“非对称性贬值”的格局。2016年上半年,人民币兑美元汇率大致稳定,但对三大货币篮汇率持续贬值;下半年,人民币兑美元汇率显著贬值,但对三大货币篮汇率大致稳定。这种“非对称性贬值”的格局,与美元汇率自身强弱密切相关。

事实上,2016年上半年,美元指数在波动中不断走弱;而下半年,美元指数则在波动中显著走强。尤其是特朗普上台后,美元指数上升速度明显加快。

这意味着,在2016年,当美元自身走弱时,人民币选择大致盯住美元,而就势对货币篮贬值。反之,当美元自身走强时,人民币选择大致盯住货币篮,而对美元显著贬值。

之所以出现这种格局,一种可能性是,中国央行认为人民币兑CFETS货币篮的基数,可能定得太高,明显偏离了人民币的“合理均衡水平”,因此在利用美元自身走弱的时间窗口,来消除人民币兑篮子货币汇率的高估。

如果这种猜测合理,那么检验这种猜测的一个时间窗口则是,当美元指数再度走弱时,人民币兑货币篮子汇率是会维持稳定,还是会再度贬值。如果是前者,表明央行有强烈的意愿维持人民币兑篮子汇率在当前水平的稳定;如果是后者,表明央行依然觉得人民币兑篮子汇率可能存在高估。

现在让我们来考察2017年1月以来的汇率走势。人民币兑美元汇率中间价在2017年的走势大致为一个倒“V”型,即人民币兑美元汇率在1月24日之前处于升值状态,而在1月24日至3月7日期间大致处于波动贬值状态。

人民币兑CFETS货币篮汇率指数也大致分为两个阶段:1月6日这一周至2月3日这一周,人民币兑CFETS指数明显贬值,而在2月3日这一周至3月3日这一周,人民币兑CFETS指数基本上处于原地盘整状态。

最后我们来看美元指数走势。2017年1月,美元指数波动中显著走弱;而从1月31日至3月6日,美元指数波动中显著走强。

2017年1月初至3月初的人民币汇率走势,恰好再现了2016年的人民币汇率走势。人民币汇率运动依然没有摆脱“非对称性贬值”的刻画。

这说明:第一,2017年至今人民币兑美元的双边汇率走势,在很大程度上取决于美元指数的走势。如果2017年美元指数继续走强,人民币兑美元汇率继续贬值恐怕是大势所趋。至少在2017年上半年,美联储加息提速恐怕还将是市场上的主导型预期。在这种格局下,人民币在2017年“破7”恐怕依然是大概率事件。第二,在“非对称性贬值”格局下,卖出人民币买入美元的策略依然是赢面较大的策略,因此,尽管央行已经显著收紧了对资本流动的控制,但短期资本外流的局面恐怕在2017年依然难以扭转。

消息

特朗普医改新方案遇阻

3月24日,美国众议院议长、共和党人保罗·瑞恩表示,由于未争取到多数票支持,共和党当天撤回将在美国会众议院投票的《美国医保法》草案。《纽约时报》称,这对于特朗普在其任内首个立法摊牌来说是一个显著的失败。

美国副总统彭斯25日将共和党医改计划的失败归咎于国会。但他坦承,白宫须要和国会加紧合作,实现接下来的一系列立法计划。

美国总统特朗普的医疗改革新方案受挫后,白宫将注意力转向税制改革,试图简化税务条规和削减税率。

北京限购新政杀伤力显著

北京近日再次出台“认房又认贷”的调控政策。这是2010年7月以来,北京市第三次搬出这把房价“砍刀”。从此前该政策在多地实施的情况看,短期内对房价杀伤力显著,但政策放松后,房价很快就“报复性反弹”。

北京楼市“3·17”新政颁布后,若房价继续单边上扬,更为严苛的调控政策可能出台,包括继续提高首付比例、全面取消房贷优惠等,以维持房地产市场稳定。3月26日晚,北京市发布《关于进一步加强商业、办公类项目管理的公告》,对北京市的商业、办公类项目加强监管,对个人购买商办类项目进行限制。

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资料来源:《财经》APP

(编辑:songshaohui)

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