亚历桑德拉·苏伊西·巴斯（Alexandra Suich Bass） 发自三藩市

《经济学人》美国科技编辑

创业意味着承担风险。科技投资本身就具有不可预测性，而现代创业投资行业也正因此而闻名。但是近年来随着投资者热衷于追逐科技投资带来的巨大成功，投资于初创公司的危险性被淡化了。现在利率这么低，没有什么其他投资的回报可与成功的初创公司相比。科技公司灼灼的诱惑力，正如一片漆黑之中发光的智能手机屏幕。

而在2018年投资者将受到教训——科技投资虽有大好前景，但也不是没有危险。可以预见一些高调的初创公司将以失败收场。这些案例将给执迷不悟的科技投资者敲响警钟。

颇为乖张的是，科技投资的火爆正是投资环境日趋险恶的重大原因。以前硅谷最成功的投资一般来自沙丘路（译者注：Sand Hill Road，硅谷创投机构聚集地）的少数几个风险投资家，他们消息灵通、人脉广博，有能力以较低价格买下初创公司的大笔股份。但现在许多刚开始接触科技的投资者也进入市场，例如主权财富基金和大企业，它们面对前景不明的初创企业一掷千金，抬高了交易价格。这样当然对传统的创业投资家不利，他们不得不为股份付出更高代价；但同时也有损初创公司自身的成功前景。大笔金钱入账可能让科技创业者分心和偏离方向，甚至可能导致初创公司失败。

以打车软件巨头优步（Uber）为例。该公司在2017年受挫的众多原因之一就是获得了太多现金，但却没有学会节制。优步成为美国估值最高的私营公司，从许多刚开始涉足科技行业的投资者手中接受了巨额投资，包括沙特阿拉伯主权财富基金的35亿美元。

蜂拥进入科技行业的资金在2018年规模只会变得更加庞大。一个极端的例子就是日本的软银（SoftBank），该公司旗下一个基金募资1000亿美元，专门投资科技公司。由于基金过于庞大，软银一出手就是大手笔；这样就影响了初创公司在后期可实现的融资规模。WeWork是一家提供灵活办公空间的初创公司，它在2017年从软银融得44亿美元的天量。

软银这样的大型投资者对企业投入越多，这些初创公司就越能够长期保持私有而无需上市。早期阶段的创业投资者回收投资的时间就因此拖长，而他们的投资风险也更高，因为大型投资者可能获得优先股以及保证回报。创业投资者持有股份的时间延长不利于其年度回报表现，因为任何利润都得分摊到更多年份。

进入未知领域

人工智能和自动驾驶汽车等科技行业过于火爆，现在已经很难投资初创公司，因为估值实在太高。许多年轻创业者甚至尚无任何收入但身价暴涨。

要成为谨慎的科技投资者也变得困难，因为在云和移动崛起之后，现在看不清什么才是下一个兴起的平台。创投企业红杉资本（Sequoia Capital）的林君睿说：“科技的风险状况已经增高。现在并没有明显的下一代平台，因此投资者只是在投机领域摸索，而他们对该领域可能所知甚少。”有些投资者原来擅长寻找有潜力的互联网和软件公司，现在则转变方向进入生物科技和健康诊断，但他们在这些领域并无积累，难言成功把握。这种心态将导致许多创业投资者和新的科技投资者签下糟糕的交易。在2018年，热情高涨的科技投资者可能遭遇惨淡回报，而这并不令人意外。■

（翻译：张凌，审译：康娟）

来自《The World in 2018》杂志，《财经》翻译。

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