马克/文
这段时间商界发生了一些戏剧性大事。
一是融创对乐视计提165亿元减值拨备,去年初融创投资168亿给乐视,这意味着融创把对乐视的投资清零了;二是安邦保险原董事长吴小晖受审,检方指控他诈骗652亿、职务侵占100亿;三是华信能源被上海市政府接管,公司主席叶简明接受调查并退出华信;四是国人继比特币等虚拟币后又掀起炒作区块链的狂潮,其场景让人想起当年庄家横行时的股市,只不过这次披着技术的外衣,并且更加肆无忌惮,因为毫无监管。
前三件事已是过去时或完成时,第四件事是进行时,比特币和区块链都是好东西,但可以预言,炒币炒链的泡沫将很快破灭,就算监管层不出手,这种坐庄割韭菜的庞氏骗局也无法长期持续。
之所以说这些事件戏剧性,不仅因为其兴也勃焉其衰也忽焉,而且因为它们的“勃”明显有违商业常识,但回溯其兴衰历程,为什么从大佬到屌丝,有那么多人为之喝彩点赞、投入真金白银?原因可能如下:
——某公司背后站着神秘人物,这样的人物可以让所有的不可能变成可能,比如杠杆率可以无限高、资金链永远不会断、哪怕传统产业营收也可以指数级增长;
——历史告诉不了未来,科技变革时代要相信颠覆的力量,今天的奇葩就是明天的传奇;
——别拿大道理烦我,赚到钱才是硬道理,机不可失时不再来,让接下一棒的人倒霉去吧!
这三个原因,第一个反映了中国现阶段市场经济的某些特色,第三个反映了人性的贪婪本质和社会的浮躁盲从,第二个最令人困惑,因为的确如此,在变化越来越剧烈的商业环境下,颠覆式创新比比皆是,以至于萨提亚•纳德拉出任微软CEO的第一天就感慨:我们这个行业不尊重传统,只崇尚创新!
那么是不是就无法区分梦呓和箴言了呢?当然不是,很多人都能区分,只不过这些人大都心里明白嘴上不说,因为他们要么不想卷入争论,要么正在利用梦呓或箴言发财。在我看来,区分梦呓和箴言的标准是:
1, 若是传统产业,无论营收怎么翻着跟头涨,只要净现金流涨得不成比例,那这家公司大概率是有问题的,不涨或负增长就几乎必然有问题。对于非上市公司,现金流数据不容易看到,利润数据相对易得。营收增长率和利润率长期不成比例的公司,通常也是问题公司。比如上海华信,营收在七年间涨了700余倍,毛利率却一直在2%-3%浮动。可如果这家公司正在大规模投资呢,投资期资金肯定净流出啊!这个没错,但既然是传统产业,项目回报率一定不会很高,如果该公司是举债投资且资金成本很高,那不出事就只能靠菩萨保佑;
2, 若是新兴产业,首先看有没有硬技术,该技术的应用场景有多大?没有或只有小众技术,那最好别吹大牛。比如最近多家公司推出了区块链手机,但其中最靠谱的应用不过是用来挖矿炒币,而这本身就是监管高危地带。
3, 我们是个靠商业模式嫁接市场规模致胜的国度,没有硬科技却依然很牛的公司一大把,怎么判断一家没有硬科技但身处新兴产业的公司有没有前途?我认为得看它能否快速把规模做大,比如微信,规模已经大到用户无法支付转换成本。当然这个例子极端了,社交平台天然具备高转换成本。绝大多数竞争性行业,企业规模再大,用户的转换成本也很低,这一点看看滴滴打车和美团打车就知道了。但是规模大了产品或服务就易得,就有助于增加用户粘性,所以很多企业都试图通过合并来形成垄断性的规模,人为抬高用户的转换成本。
快速做大主要看融资能力,这正是国内创业公司喜欢夸大融资额的原因,据说虚报三倍就是良心公司。这种虚张声势的目的一方面是骗取市场信心,另一方面是恫吓对手,就像动物打架前总要奓起全身的毛让自己的体型看起来很大一样。不过既然大家都奓毛,那就是自欺欺人了。
(作者为《财经》副主编)