文/本刊记者 冒诗阳 编辑/余乐

乐天玛特用11年时间在中国建立起112家超市门店，而庞大零售版图的清零，却仅在一个月间。

5月11日晚间，A股上市公司利群股份发布公告称，公司拟以16.65亿元的价格全资收购乐天玛特在江苏、安徽、浙江等五省市的72家门店，其中包括15处自有房产。而就在不到一个月前，乐天玛特刚刚将华北区域的21家门店打包出售给物美。

至此，乐天玛特在中国的核心业务已大部出清，仅剩下吉林、辽宁、四川、重庆等地的十余家店面。乐天玛特在中国市场早已无心恋战，继续寻找买家无疑是这些店面眼前唯一的处置方式。

韩资背景的乐天玛特，背靠韩国第五大财团乐天，此前曾公开宣称要成为“亚洲零售之最”。然而，由于自身经营的问题，外加从2017年初开始逐渐发酵的“萨德”事件，最终导致乐天玛特在中国的业务陷入泥淖。从去年9月开始，乐天玛特就一直在大范围地寻找接盘者，也相继与北京华联、卜蜂莲花的母公司泰国正大集团等多家零售集团传出绯闻，但最终的两大“接盘侠”直到半年后才浮出水面。

尽管乐天玛特的店面分布在全国各地，但最后“瓜分”这家跨国零售公司的买家都属于割据一方的区域性企业。在收购乐天玛特之前，利群旗下仅拥有41家零售门店和44家便利店，且几乎全部集中于山东地区。另一个收购方物美，业务重心则集中在以北京为中心的华北。

业内人士认为，利群和物美抓住了这次乐天急于抛售的机会。“拥有11家大卖场和10家超市的企业，正常情况下肯定是不会按这个价格卖的。”曾在乐天集团担任高管的韩国零售专家卢泰彻在评价物美对乐天北京门店的收购时对《财经》记者表示。物美收购这21家门店的花费是14.2亿元。

卢泰彻认为，乐天对交易的主要诉求是及时止损，因此物美接盘乐天玛特店面的花费“十分划算”，收购方一举完成了需要很多年才能实现的门店扩张，是个双赢的局面。

值得注意的是，入狱数年的物美创始人张文中今年1月从幕后走到台前，仅三个月后就传出了对乐天玛特的并购，这被外界解读为物美“重拾并购大旗”的标志。但更理性的观点则认为，物美选择并购乐天玛特华北店面以巩固区域优势，而非借机进入其他地域，这反而显示出物美已无意进行大卖场业态的全国扩张，未来将依托多点（Dmall）布局新零售而进入全国市场。

而另一收购方利群，则希望借力此次收购，走出山东，进入一直觊觎的江苏等地市场，这基本符合利群原本制定下的扩张计划。

然而，由于乐天玛特留下的门店多是已普遍不被看好的“大卖场”，且大部分店面已经停摆长达一年，人气早已消散。要“唤醒”这些沉睡于各地的大卖场，难度可想而知。此外，在门店整合过程中，改造升级、供应链的整合和物流采购的重新搭建，以及管理人才、基层员工培养等各层面的问题都需要收购方一一解决。

无论是物美的“新零售”改造，还是利群对大量新增门店的整合，如何消化这突然并入的大量店面，将成为物美和利群最大的挑战。

“大卖场”业态辉煌不再

鼎盛时期，乐天玛特在全球拥有零售店面291家，中国区店面占比四成，贡献了乐天玛特近七成的收入。

然而，去年3月萨德事件爆发后不久，乐天玛特的112家店面中有87家陆续歇业，公司运营已经只能依靠总部的输血勉强维持。2017年3月，乐天集团向中国市场注资约合人民币21.6亿元，同年8月，乐天再次向中国区“输血”约19亿元人民币。

这个状态一直持续到了现在。5月14日，当记者走访乐天玛特崇文门国瑞城店时发现，店内仅有约20组货架仍在使用中，生鲜区、零食区全部关闭，仅剩下香皂、洗发水、沐浴露等日化用品。虽然处于晚高峰时段，但该店仅有一条结账通道开启，全店仅有5位工作人员在岗。与此相应的是客流量稀少，近半个小时的营业时间中仅有7位顾客造访。

店内工作人员告诉《财经》记者，该店已经很久没有组织促销活动了，商品全为正价，“根本就没好好卖，日化用品保质期长”。从今年2月中旬开始，该店开店时间由上午8时推后至10时，营业时间调整为10时至22时；营业面积缩减为约四分之一，其余部分均处于闲置。

乐天玛特的隐忧早在萨德事件爆发前就已出现了。这家韩国零售企业2007年开始在中国大举扩张，当年以12.8亿元并购北京万客隆获得8家门店，随后在2009年以超过60亿元的价格并购江苏时代零售，获得华东地区65家门店。

随后，乐天玛特制定出以北京、天津、辽宁、山东为先期重点扩展地域，逐步开拓中国市场的规划，并高调宣布要在2018年将门店数量增至300家。

然而，正是在对开店数量的盲目追求中，乐天玛特往往不惜接受更高的店租和建店成本，以其自建的首家门店山东青岛店为例，其单店投资高达3.2亿元，比正常情况超出三分之一以上。此外，乐天玛特在很多城市都是单店运营，更加增加了供应链成本，难以形成规模优势。由于主要高管团队大多由韩方派驻，乐天玛特的运营成本也居高不下。

卢泰彻告诉《财经》记者，乐天此前的亏损主要是总部和中国区协调不力、不熟悉国内供应链关系等原因。这些问题集中导致了乐天玛特的不盈利。即便在萨德事件爆发之前的2016年，乐天玛特海外市场亏损240亿韩元，其中近九成来自于中国市场。“乐天对交易的主要诉求是及时止损，因此不惜低价出售。”卢泰彻表示。

“乐天玛特没有建立起强大的供应链体系，而这是零售业竞争的核心。” 北京京商流通战略研究院院长赖阳告诉《财经》记者，在很多地区的竞争中，乐天玛特的竞争力都比不上本土零售企业。更为棘手的是，由于电商的冲击和消费习惯的改变，乐天玛特赖以生存的“大卖场”模式整体遇到了挑战。

根据国家统计局的统计，2017年全国商品零售总额为32.7万亿元，仍保持了10.2％的同比增幅。但与此同时，零售的业态已经发生了很大变化，据商务部的统计，2017年传统超市销售额增幅3.8％，大幅低于行业增幅，在2017年之前，传统超市已经历了一轮负增长。

“大卖场模式已经走向没落，物美、永辉都在转型。”赖阳介绍说，在这样的市场背景下，乐天玛特并没有足够的反应时间和反应能力，随着2017年初萨德事件的刺激以及乐天高层的内斗，乐天玛特的最后防线崩溃。

然而，随着所有权的逐步移交，乐天玛特所面临的“大卖场”困境，也将传递给收购方。

新零售上马

随着交易的逐步落地，收购方物美、利群已经对门店的改造“磨刀霍霍”。

“我们现在全公司都在筹备新店的事情。”5月21日，利群股份证券部的一位负责人告诉《财经》记者。按照利群的计划，预计将在今年8月之前完成门店交接，计划第一批开业20家门店，随后在今年四季度再开业20家，农历春节之前完成全部72家门店的重新开业。

另一收购方物美虽然拒绝透露对乐天玛特21家店面的整合进展，但从其官网可以看到，5月8日，物美已经在官网发布了一份改造工程的招标预告。

“物美的现有网点主要集中在华北，供应链和品牌都能很快满足新店的需要。”赖阳告诉《财经》记者，“通过收购，物美能够在北京及周边实现网点更加高频的覆盖，进一步提升品牌在本地的市场占有率。”

由于没有公开资料可查，物美现在具体的门店数量很难确认。但从其2016年退市之前的最后一份财报可以看到，截至2014年底，物美经营管理的门店总数已经达到565家，自营474家，加盟和托管91家。从业态上看，大型超市约168家，165家为直营；便利店数量397家，309家为直营。

在收购乐天玛特之前，物美曾一直是零售业中的主要并购玩家，这家创立于1994年的企业最早发迹于对北京地区多家卖场、菜市场的整合，由于擅长通过并购、托管的扩张方式，物美在2003年成为首家在香港上市的内地民营零售企业。一直到2006年，物美在同业并购上几乎无人能敌，整合了全国20多家企业近400个网点，收购了包括美廉美、新华百货等著名标的，门店覆盖华北、华东，成为国内最大的零售企业之一。

在物美早期并购的背后，创始人张文中一直是操刀者。现年66岁的张文中曾在斯坦福大学攻读博士后，并曾担任“中国宏观经济决策支持系统研究”课题组组长，学者办企业的经历更为张文中蒙上一层传奇色彩。

然而，一切在2006年戛然而止，张文中在接到中纪委协助调查的通知后辞去董事长职务，2008年10月，张文中被河北衡水市中级人民法院以涉嫌单位行贿、挪用资金、个人诈骗起诉，一审判处有期徒刑18年，后由河北省高级人民法院改判为12年。

随着张文中的离去，第二年物美便在对江苏时代零售的收购争夺中失利，错失一举完成华东布局的机遇。而当年击败物美赢得并购的，正是乐天玛特。

2018年初，已出狱的张文中开始高密度公开亮相，并首度以新零售平台多点董事长的身份从幕后走向台前。今年1月，张文中公开宣布“多点Dmall”为物美全渠道转型新零售的主要途径。

由于大卖场模式的衰落，业内人士普遍认为，物美依靠传统门店业态布局全国的机遇已经失去，而新的布局方式正是新零售。

“物美一直在利用自有门店做新零售的探索，物美的野心在于，他们希望将成熟的模式推向全国。”一位不愿具名的零售业分析师告诉《财经》记者，在这个目标下，物美通过门店完成全国性布局的重要性已经大大降低，反而是巩固优势市场中的地位变得更为重要，“这就是为什么物美在收购乐天玛特的时候，没有选择弥补当年华东市场的遗憾，反而是收购了乐天玛特的华北店面，因为不能给对手留下缺口”。

虽然物美拒绝透露任何关于与乐天玛特交易的信息，但外界普遍认为，在大卖场持续衰落的大背景下，物美必然会逐步将乐天玛特门店纳入“多点”系统，进行“新零售”的改造。

通过纳入多点平台，物美超市商品可在多点平台上下单，并承诺两小时内送达。由于延伸了门店服务半径，物美开始着手对大卖场的“松绑”改造，已完成改造的“联想桥”店，店内SKU数量下降约20％，工作人员数量下降30％，营业面积缩减近50％，腾出的面积开发餐饮等多元化业务，并增加生鲜占比。

而这种模式，将成为物美大卖场未来改造的基本范式。此外，物美在全国的扩张，则主要由多点平台来完成。

公开资料显示，截至目前多点已经和中百、新百、步步高、人人乐、百佳华等十多家国内领先的零售企业达成合作，2017年实现平台商品交易额达到103亿元，注册会员人数超过4000万，MAU（月度活跃用户）近600万。

“整合”仍是难题

即便如此，要针对规模较大的现有大卖场进行“新零售”改造，物美目前才刚刚起步。而无论物美还是利群，消化和吸收新增的卖场都是个不小的挑战。

通过并购，利群获得乐天玛特留下的72家门店，合计118.7万平方米的营业面积，平均每个门店的营业面积都在1.6万平方米以上，门店形态以普遍被唱衰的“大卖场”为主。

利群通过收购获得的超市门店数量，甚至超过自有门店。利群财报显示，收购前旗下共有41家大型超市和44家便利店，从分布上看，只有一家大型超市建在江苏连云港，其余门店全部位于山东。

而在收购所得的72家门店中，54家位于江苏，8家位于安徽，此外山东和浙江各有4家，剩余2家在上海。这通过这一轮收购，利群得以在华东市场占据一席之地，并计划借此展开全国性的布局。

“这符合集团既定的扩张计划，利群一直希望进入江苏市场。”一位利群股份的市场负责人告诉《财经》记者，“自建一家店就需要花费半年到一年的时间，而通过收购，能够将进度提升好几年。”通过收购乐天玛特，利群仅在连云港就能获得6家门店，并一举完成对江苏的布局。在利群看来，江苏市场的竞争激烈程度远小于山东。

正是由于对业务的看好，利群主动找到乐天，据透露，利群在今年2月才开始与乐天接触，而到了5月，收购事宜就已经基本敲定。

在外界看来，利群以16.65亿元的价格拿下乐天玛特72家门店十分划算，相较而言，乐天玛特当年买下江苏时代零售的花费高达近60亿元。随着利群的收购，这批曾属于时代零售的资产也将转入利群名下。

但如何“消化和吸收”这些门店，将是个不小的难题。利群现在计划争取在2019年春节前基本完成全部72家门店的重新开业。

“要完成重新开业，最主要是对收购所得门店的改造升级。” 对此，上海尚益咨询总经理胡春才认为，在所有的整合项目中，开店营业相对容易，但背后更大的困难在于对新增店面供应链的搭建。

相比一直经营超市业态的物美而言，利群的业务更多在于百货，旗下购物广场、家电卖场优势更为明显。此外，从其财报可以看出，旗下目前有12家物流公司和3座大型仓储中心，自有物流体系也难以覆盖新增的72家门店。

此外，按照利群的计划，将在重新开业门店中实现80％的经销模式占比，这将对利群的供应链体系和物流体系带来更大的考验。

“利群在生鲜、冷链上没有积累，这些是现在大型超市的主要盈利点。”一位不愿具名的零售专家向《财经》记者表示，“在新零售上，利群也没有优势布局。”实际上，利群已经意识到了问题，按照其计划，将大力拓展旗下生鲜品牌“福记农场”，但由于起步较晚，截至去年底，该品牌店面只有3家。

对此，胡春才认为，以华润收购乐购、家乐福在华收购保龙仓，以及沃尔玛收购好又多等案例来看，零售企业的整合周期都很漫长。以利群现有的体量，真正完成对72家门店的消化和吸收至少需要两三年的时间。

无论是物美的“新零售”改造，还是利群对72家门店的整合，都将持续漫长周期。在“大卖场”衰退的忧虑之中，物美、利群能否顺利完成对收购项目的整合，将是持续的考验。