王海明 | 文

2007年－2008年全球金融危机之后，全球的投资并购交易（本文所有未标明的数据统计仅包括已完成的并购交易，下同）从金额上看大幅回落，在2014年－2015年才逐渐恢复到金融危机前的规模，在2015年达到峰值后又有所回落。

相较来说，全球医疗健康行业的并购受金融危机的影响不太明显，金融危机之后的几年并未大幅回落，恢复增长也较快。其并购价值在2011年比2007年时还增长了20.3%，其中制药企业间的并购交易占了近一半，为46.88%。在2014年时达到历史峰值4045亿美元，约2.77万亿元人民币（美元兑人民币汇率按6.85计，下同），其中子行业占比分别为制药56.31%，医疗设备26.50%，医疗健康服务7.61%，医院2.46%，生物技术及其他医疗7.11%。此后并购规模逐年回落。据汤森路透的统计，2018年前七个月全球医疗健康行业的并购价值为1071亿美元，约7336亿元人民币，按此趋势，2018年有望超过2017年，结束2014年之后的连续回落再次实现增长。

从数量上看，全球医疗健康行业的并购交易数量，并没有因为金融危机而明显减少，而是影响超大额并购交易减少（见图1）。

除了全球医疗健康行业的并购总体的趋势发展，从子行业来看，也有一些趋势性的变化，制药与医疗设备一直占据全球医疗健康行业并购的主要部分，但其所占比例近几年呈下降趋势，生物科技的并购呈增长趋势。2018年前七个月全球生物技术的并购占整个医疗健康行业并购的45.83%，而制药与医疗设备则分别占据32.28%和8.35%。

作为世界并购交易第一大国，美国的医疗健康行业并购发展趋势与全球趋势一致，关于生物技术及其他医疗的并购价值自2015年起逐渐增加。

美国的医疗健康行业并购趋势从子行业来看与全球的趋势略有不同，制药与医疗设备所占比例近几年下降得更快，生物科技的并购增长也更快。

中国医疗健康行业并购趋势发展

中国医疗健康行业的并购趋势与中国整体的并购趋势大体相同，基本没有受到2007年－2008年全球金融危机的影响。

2007年－2015年无论是从金额还是从数量上看，基本是持续增长的趋势，并且在2015年实现了爆发式增长达388亿美元，约2658亿元人民币，比2014年增长了157%，比2007年增长了4279%。其中，子行业占比分别为制药55.12%，医疗设备26.07%，医疗保健服务3.00%，医院3.54%，生物技术及其他医疗12.28%。

从时间上看，中国紧跟全球医疗健康行业并购趋势，并购达到峰值的时间晚一年。之后的2016年、2017年有较大幅度的回落，但也高于2014年以及之前的年份。中国医疗健康行业并购交易在数量上的趋势也基本趋同（见图2）。

与全球的情况类似，一直以来中国的制药与医疗设备也占据全球医疗健康行业并购的主要部分，其所占比例近几年也呈下降趋势。生物科技与医疗保健服务的并购呈增长趋势，特别是医疗保健服务，根据2018年1月－7月的并购数据，医疗保健服务的并购占比已经接近制药。生物科技与医疗保健服务合计的占比超过50%。

中国医疗健康行业参与的跨境并购交易随着中国医疗健康行业的发展也呈逐年上升趋势。2007年迄今，除了2009年与2016年出现短暂回落，其他年份都保持较快的增长。更在2015年达到历史峰值的142亿美元，约973亿元人民币，较八年前的2007年增长了4889.38%。其后也出现大幅回落（见图3）。

2016年中国医疗健康行业出境并购首次超过入境并购，并且2017年持续保持了这种趋势。中国医疗健康行业已完成的入境并购的发起方主要来自美国、香港地区与新加坡。中国医疗健康行业已完成的出境并购的目标公司主要在美国、香港地区及澳大利亚。

并购趋势

预计未来几年，中国医疗健康行业的并购交易将持续保持在高位。经济增速放缓对并购交易的资金来源可能有一定制约，但从历史数据来看，经济周期对医疗健康行业的影响较其他行业小，上次金融危机对中国健康行业的并购活动影响也有限，所以中国医疗健康行业的并购交易将会继续增加。

医疗健康服务在并购中的比例会继续增加。2016年印发的《“健康中国2030”规划纲要》确定了今后15年推进“健康中国”行动纲领。从2016年至2018年7月的并购数据看，政策的引导已经发挥了作用，在2017年完成的医疗健康服务的并购比2016年增加了188%，2018年前七个月完成的医疗健康服务并购已超过2017年全年30%。预计在政策的引导下，这种趋势在未来还会延续。

由生物技术驱动的生物科技相关的并购占比会增加。近几年对生物科技的投资在持续加大，生物科技已成为驱动全球医疗健康行业增长的一个重要的子行业。

从全球与美国的数据来看，生物科技类的并购交易占的比重也呈快速上升趋势，可以预见中国将会紧跟这种趋势。

中国医疗健康行业的跨境并购交易活动将依然保持活跃。中国医疗健康行业的跨境并购交易与中国整体的跨境并购交易面临相同的机遇与挑战。中国政府正在持续推进各行业的对外开放力度，将有力促进全球与中国医疗健康行业的交流与交易。贸易保护主义与中美贸易摩擦会给中国与某些区域的并购交易带来短期负面影响，但对中长期以及全球范围来说影响有限。中国的“一带一路”倡议提供了新的机会，随着“一带一路”沿线国家参与程度越来越深，也必将促进中国医疗健康行业在“一带一路”沿线国家的跨境并购交易活动。

（作者为汤森路透中国区市场发展部投资咨询业务总监，编辑：王小）