理性投资

近期，我受邀对一些董事会成员作演讲，主题是战略风险的重要性。伦敦大学教授弗里德曼2013年出版的新书《战略：历史》提醒我们，战略不仅是军队或公司领导要考虑的——医生也有治疗战略，甚至连社会服务工也有心理辅导的战略。事实上，“现在已经没有任何人类活动不用考虑战略”。

管理战略风险是指从长远角度思考你面临的问题，而不只是紧急或短期的，这也意味着不要在错误的时间处在错误的险地，而对如何处理问题却毫无准备。

战术是关于应对短期问题的，战略则是关于如何让这些战术适用于大范围的不断演变的事件。如果事件连续出错，未达到预期，那么应当及时重检战略。

关于战略风险，需要记住的第一件事是，我们都处于信息不确定的环境中，经济学家称之为信息不对称。经济学上完全信息的假设在理论上是有趣的，但实践中没有意义。没人有完全的信息，但是今天用于决策和风险管理的很多新古典经济模型都是基于这个有缺陷的假设。即使在两方的博弈中，你也永远无法确定你的对手会如何行动。

要记住的第二件事是，你可以合理猜测对手的可能行为，但是你甚至不确定你应该如何回应。这是为什么孙子兵法中说“知己知彼，百战不殆”。如果你了解你自己，而不了解你的对手，那么你会输掉一半战役，但是如果你既不了解对手也不了解自己，那么你会输掉全部战役。

当然，现在你可以雇佣管理顾问给你提供建议，但是只有当你愿意听真话，尤其是关于你自己和你的弱点时，他们才能发挥作用。很多公司都迷恋“大数据”，一种利用计算机从互联网的消费行为数据中运算出新信息的能力。大数据和小数据类似，只有当你有能力运用它们时，它们才是好的。正如IT专家告诉你的，如果输入的是垃圾，那么输出的也一定是垃圾，但是最聪明的公司可以从垃圾中赚钱。

第三个关于战略的真相是，战略的好坏取决于执行。美国发明家爱迪生说过，发明是10％的天赋和90％的汗水。习主席在发布十八届三中全会报告时说，改革是10％的计划和90％的执行。战略制定、执行和重检是循环的过程。持续的质量改进取决于不停地对战略的执行情况和效果进行反馈。大多数公司花大量时间研究正确的战略，却没有花足够多的时间去正确地执行战略。

对于成功的公司和国家而言，最大的战略风险是没有察觉到变化、并对迄今为止成功的战略进行变革的需要。柯达和诺基亚曾经是各自领域的领头羊，但风光早已不再。

在这个快速变化的时代，没有个人、公司或国家可以沉浸于过去的荣誉而止步不前。

最大的战略风险是你的商业模式是否是可持续的——换句话说，在长期中能否生存。

公司破产是因为产品不再盈利，而很多中小规模的公司破产是因为它们的商业模式过于依赖少数产品或一两个关键人，这种模式无法持久。

一个可持续的商业模式是国家和市场资本主义最有争议的难题。我们都知道，中央计划经济的失败因为政府机构没有高效率，并不响应市场需求。而在另一个极端，原始资本主义意味着穷人不会被帮助，不平等将加剧。

还有一种混合模式，即政府提供公共品，把大多数经济活动交给市场，但是这也会带来实际问题：如何划清政府与市场的界限，如何给公共品定价，例如医疗服务？

混合模式中的医疗服务，像马来西亚和香港，面临着社会和财政可持续性的问题。它们都有极好的公共健康服务，任何公民都能享受最好的医疗服务，而只需支付实际成本的一小部分。但是这些成本加重了财政负担，长期不可持续。这两个经济体都有极好的私人医院，但是医疗成本不断上升的趋势，正迫使越来越多的人无法负担这种医疗服务，而不得不转向拥挤的公立医院。医生在私人医院的报酬太高，以至于公立医院雇不起最好的医生。

美国的医疗支出占GDP的17％，但是医疗花费最高的5％人口占用全部医疗支出的近一半。

所有社会都面临的战略问题是，我们如何以一种最有效率、公平和可持续的方式，为所有人提供负担得起的社会服务，例如医疗、教育等。如果让公司去提供这些服务，那么从企业社会责任角度考量，什么才是合理的价格？

这是今天企业和国家真正面临的战略问题。

作者为香港证监会前主席、香港经纶国际经济研究院前院长