产业观察

国际油价颓势依然。截至12月11日收盘，纽约市场主力原油期货价格跌至每桶59.95美元；伦敦Brent原油期货价格跌至每桶63.68美元，均为近五年来最低。今年下半年以来，国际原油价格累计跌幅已超40％，能源行业哀鸿一片。

业界一般认为，油价在短周期内深跌20％以上，可定义为进入低油价周期。这轮低油价周期能持续多久，中短期继续探底还是反弹，是市场的关注焦点。

从种种迹象来看：原油在短期内仍然看空，50美元－60美元/桶区间的低价周期将持续。

影响石油价格的要素主要是市场供需、地缘政治、挂钩美元的走势、替代能源的发展。欧佩克11月底开会表决坚持不减产，此消息甫出，油价大跌。

这被部分媒体和政治力量解读为以沙特为首的欧佩克呼应美国、西欧7月以来对俄进行的经济制裁。油气行业贡献的税收相当于俄10％的GDP，油价暴跌是俄罗斯经济的噩梦。于是，包括俄罗斯人在内的利益既损者痛骂沙特，称其是美国人向来的马仔。

事实上，打压俄罗斯的逻辑或许成立，但绝非事实全部。说欧佩克是美国的马仔更不公正。石油是中东诸国的生命线，它们不得不长远考虑。上世纪70年代油价暴涨导致的经济衰退犹在眼前，欧佩克诸国高油价周期内不扩产、低油价周期内不限产的决策，并不鲜见。

由于石油需求的低价格弹性，高油价周期时产油国扩大产出，短期内可增加收入，但中长期可能打压油价，得不偿失，所以石油输出国在价格高位不会扩大生产，它们选择将石油保存在地下。但即便石油需求的弹性再小，高油价持续一段时期后，也还是会引起石油进口国的经济衰退甚至世界经济萧条，需求会随之大幅减少。此时，石油输出国就需要通过增加开采来迫使油价下跌，以重新吸引需求。同时，为了维持稳定的石油收益，又必须不断增加生产来弥补因为价格下跌而导致的收入减少。于是，低油价周期就出现了。

这正是油价周期转换的逻辑。11月底的不减产，只能说明在欧佩克眼里，这轮油价周期还未见底。俄罗斯人选择在持续了多年的高油价周期末尾踏进乌克兰，本身就充满了风险。

在最抵触美元的产油国伊朗，尽管其实行的是让亚洲主要进口国用美元以外的货币结算石油贸易，但其出口定价公式仍是基于美元标价的基准原油，要么美国WTI，要么英国Brent。部分产油大国和消费大国呼吁良久的石油美元脱钩，在较长时期内根本无解。那么问题来了，强势美元会持续多久？

从9月开始，美元指数持续走高。市场普遍认为美国将进入加息通道，至此强势美元再现。即使美联储考虑到全球经济下行风险和强势美元溢出效应而选择谨慎加息，美元在一个到两个季度的周期内保持高位，仍然可期。

低油价周期不限产尚属正常的周期转换，那12月4日沙特又宣布明年1月将向美国和亚洲客户提供原油价格打折，就有点诡异了。有人趣称，这是欧佩克为了对抗美国页岩油气开发搞的价格战，属于“损人一千自伤八百”。

此说倒也能自圆其说。有分析认为，近年来欧佩克为不断被蚕食的市场份额所困扰。非欧佩克产油国增产趋势明显，最显眼的就是美国非常规油气产业的快速发展。在这个逻辑下，欧佩克自然不敢减产，否则市场份额更要下降，同时其也指望用低油价遏制页岩油气产业的发展。目前，美国大部分页岩油企业的开采成本在70美元－80美元间，油价低于60美元，就会窒息这个新兴产业。

目前，美国的页岩油公司已经受到较大冲击。如果国际油价下探到40美元以下，不少公司势必停产，甚至因资金链断裂而破产，届时欧佩克国家再通过低价并购抢占页岩区块，或是一个缓解页岩油恐惧的良方。当然，在更长周期里，欧佩克要遏制技术驱动的页岩油产业，并不是那么容易。

从多重因素判断，2015年还将保持一段低油价周期。但一个底线是，您别做梦油价会重返1999年，彼时油价是一桶10美元！