《财经》研究员 杨秀红

被视为2016年资本市场改革重要一环的深港通，在多方期待中呼之欲出。

多家机构预计，监管层有望近期正式宣布启动深港通，且宣布日期大概率会发生在两个时点：一是6月15日MSCI作出“是否将A股纳入其指数”的决定前；二是香港回归纪念日前后，即7月1日左右。不过迄今，证券监管机构并未直接提及确切时间表。

近日，深港两地证券界要人频繁吹风，令市场对深港通的预期快速升温。深港通还被业内视为A股加入MSCI的重要筹码。

去年2月，深交所理事长吴利军表示已完成深港通方案设计，其后一年，深港通计划鲜有进展，直至今年一季度有关方面再次表态，令业界相信，深港通年内开通，应当是确定性事件。在今年3月举行的博鳌亚洲论坛上，中国国务院总理李克强宣布，今年择机推出“深港通”。证监会主席刘士余在今年全国“两会”期间也表示，“深港通今年肯定通。”

业内人士预计，深港通宣布启动后，还需要经过3个－4个月筹备测试才能正式启动，当前最为乐观的预计为，在宣布启动后三个月，深港通将正式落地。

伴随着深港通启动预期升温，市场各方未雨绸缪。6月6日，深交所新一代交易系统上线，备受关注的“深港通”也将由该系统承载，标志着交易所正从技术层面备战深港通。与此同时，嗅到机会的资金也在纷纷布局，典型的案例为沪股通和港股通资金持续净流入。

作为中国资本市场改革的重要一环，深港通被认为比沪港通更具现实意义，将令中国内地资本市场与香港乃至世界的互联互通进一步提速。同时，多家机构分析认为，短期内，深港通的开通有望提振当前萎靡的市场环境；长期来看，两地的互联互通将引导A股市场逐步完善健全，未来有望成为机构投资者占主导、价值投资为主流的股票市场。

启动在即

进入6月，各界对深港通开通的预期加速升温。多家机构预计，监管层大概率会在六七月份宣布深港通启动。

国都证券一位分析师对《财经》研究员表示，目前业内普遍预期深港通将在6月宣布启动。国泰君安首席策略分析师乔永远6月7日表示，深港通6月或7月批准概率大，落地节奏或超预期。

市场普遍预期，深港通宣布开通有两个关键时点，一是北京时间6月15日凌晨MSCI作出“是否将A股纳入其指数”的决定前；二是香港回归纪念日前后，即7月1日左右。业内人士预计，如果错过6月15日的节点，香港纪念日前后也是不错的节点。

早在2015年1月李克强总理就明确提出“沪港通后应该有深港通”。次月，深交所理事长吴利军率队到港交流时表示，深交所与港交所已完成深港通方案设计。但2015年6月以来A股经历三轮剧烈波动，诸多事项相应暂缓。直至当前市场趋于平稳，两地管理层才再次频繁吹风。

今年5月，香港特首梁振英即对媒体公开表示，香港方面对于深港通已准备就绪，正在向国务院方面争取能够尽快宣布开通。证监会主席刘士余今年4月中旬在广东调研时也提及，希望加快推进“深港通”前期工作。

香港方面的暗示更明确，当地媒体报道称，市场对深港通期待已久，来自监管机构的消息显示“短期内会有事情发生”。

6月6日，香港财政司司长曾俊华在立法会议上表示，正在等待内地批准深港通。这被外界视为从侧面反映深港通启动已“万事俱备，只欠东风”。港交所决定于今年8月22日推出具有“港版熔断机制”之称的市场波动调节机制，也被市场解读为替深港通铺路。

除了管理层吹风，MSCI对A股的考核也成为深港通推进的另一驱动力。

去年受到千股停牌影响，A股未能踏进MSCI大门。MSCI在去年婉拒A股后指出，预计A股的市场准入问题解决后，将把中国A股纳入其指数。

德意志银行早前发布的一份研究报告指出，A股能否被纳入MSCI指数，关键在于市场准入条件。这就需要中国资本市场进一步开放。而作为资本市场进一步开放的重要渠道，深港通被视为A股纳入MSCI的重要因素。

6月15日，A股将会再度冲刺MSCI，结果将在当日凌晨5点揭晓。多家机构预计，6月15日前，是监管部门宣布深港通开通的一个重要节点。

法国兴业银行策略师5月31日在报告中称，中国“很可能”在MSCI决定是否将A股纳入其指数前宣布推出深港通。当日高盛将MSCI指数6月纳入中国A股的概率由50％升至70％。

乔永远认为，A股当下正进入纳入MSCI的攻坚阶段，6月份将迎来第三次考核，而深港通的推出将在扩大交易额度、拓宽外资进入路径再次给与强大助力，因此“深港通”六、七月宣布的概率最大。瑞银证券中国首席策略分析师高挺以及摩根士丹利也认为，深港通近期开通的概率很大。

各方筹谋

兵马未动，粮草先行。尽管深港通尚未正式宣布开通，但包括交易所、券商以及各路资金在内的参与方，都在积极为即将开通的深港通备战。

6月6日深交所新一代系统正式上线。据深交所副总经理邹胜介绍，深港通、股票期权等新业务都在这套新系统上开发完成，现已准备就绪。新系统不仅能够和香港市场联通，而且还具备了国际主流市场对接的能力。

在此之前，国内证券软件开发商恒生电子已率先发布了深港通系统。该公司5月下旬发布公告称，已邀请部分券商参与到内部测试中。

一家大型券商的内部人士对《财经》研究员表示，目前深港通上线尚无确切时间，一旦深港通上线，将会和沪港通一样可以在网上开通。

据国都证券前述分析师介绍，目前证券公司的沪港通交易系统主要来自于恒生电子和金证股份，其所在公司主要采用金证的系统。国都证券信息技术部相关人士透露，目前还没有收到与深港通相关的测试软件。据其了解，“只有先锋会员才会提前做一些内部测试。”

除了技术的备战，各路资金已伺机而动。中金公司监测数据显示，6月约有2.4亿美元海外资金流入内地和香港市场，这是海外资金在此前五周连续流出后，首度出现转折。

从沪港通数据看，资金也在着力布局港股和A股。根据Wind数据统计，截至6月6日，沪股通已连续16个交易日呈现净流入，净流入额接近200亿元。这是自2014年11月沪港通开通以来出现的罕见现象，上次资金持续流向A股则需追溯到去年一季度，当时A股正处于新一轮牛市的起步阶段。

月度资金流向显示，今年初至今，沪股通资金已连续五个月呈现净流入。5月净流入123亿元，较4月份再度增加。

对此，申万宏源认为，沪股通资金净流入往往具有前瞻效应，显示海外机构对A股的看好，这次外资大量入场抄底，有利于提振投资者信心，成为大盘变盘的催化剂。光大证券对上述数据解读时也表达了类似观点。

“无论初始有多少资金进来，都说明A股目前是被外资认可的，聪明的钱已经开始进场。”前海开源基金执行董事杨德龙分析称，“从历史看，海外资金抄底A股一向精准，外资入场对A股投资者来说是一个启示。”

港股市场也迎来资金积极布局。自4月中旬以来，港股通资金连续30多个交易日持续净流入，净流入额超350亿元。与之相对，港股通剩余额度则持续降低，至6月6日仅剩902亿元，创下沪港股开通以来的新低。

今年以来，内地跟踪H股指数的基金产品份额大增。据悉，内地跟踪H股指数的主要有三类基金：ETF、分级基金和LOF，其中以易方达H股ETF和银华H股分级的规模较大。来自沪深交易所上市基金份额数据显示，易方达H股ETF今年以来场内份额从51.5亿份增加到了88.9亿份，增长超七成；H股分级基金份额也有近七成的增幅。

投资者对于深港通的关注度也在升温。在深交所互动平台上，投资者频繁向相关上市公司提问有关深港通的问题，多家上市公司被问及是否会成为深港通标的，或争取相关资格。近期深市日均成交量明显强于沪市从另一层面反映出市场对深港通标的的关注。招商证券表示，这可能意味着资金在提前布局深港通个股，建议投资者可提前布局优质个股。

互联互通

作为中国资本市场双向开放总体设计中的一步大棋，深港通备受期待。市场分析认为，相比沪港通，深港通开通的现实意义更大。深港通的开通，将令两大资本市场实现大范围互通互联。

直接的表现是，深港通开通将扩大两地可交易标的的范围。

目前监管层尚未公布深港通实施细则，多家机构预测，参考“沪股通”经验，沪股通标的将主要为深成指成分股和A+H股。据悉，沪港通的上海A股标的范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成分股；交易门槛上，覆盖了50万元以上个人投资者和基本所有机构投资者。

乔永远认为，预计深交所可能会选择深成指成分股为深港通标的，同时在深交所和港交所上市的A+H股也会被纳入其中。“港股通”方面，此前沪港通已纳入了恒生大型股指数和中型股指数成分股，预计本次深港通的扩容将主要包括恒生小型股指数的成分股，除已被纳入沪港通的A+H股，预计新增205只小型股。

预期被列入深股通标的的深证成指成分股，目前共500只，包含了主板、中小板、创业板股票，数量上与“沪股通”的560多只相近，这500只成分股当前总市值约为11.3万亿元，约可覆盖深证A股56％的市值。据Wind数据统计，满足A+H但尚未列入深成指成分股的股票还有5只，总市值约250亿元。

在沪股通开通之初，证监会曾披露，沪股通股票共有568只，约占上交所上市股票市值的90％、交易量的80％。港股通股票共有266只，约占香港联交所上市股票市值和交易量的80％。深港通开通后，两地互联互通的股票数量可能翻倍，可交易市值也大幅提升。

中国证监会国际合作部主任祁斌在出席6月4日的中国财富论坛时提到，推出QFII和沪港通之后，中国市场和世界的联系非常紧密。

业内人士预计，深港通开通后，内地A股和港股市场将逐步形成一体化的金融交易格局，A股端将覆盖沪市90％以上市值以及深市近60％市值，港股端基本可以覆盖港股市场95％的市值，构建起大范围互联互通的市场。

深港通推出的同时，沪股通也有望扩容。今年3月2日，港交所总裁李小加在港交所业绩会上表示,沪港通的扩容额度会和深港通一并推出。这意味着两地互通范围较业内预期的更为广泛。

招商证券表示，从沪港通的经验来看，内地和香港市场联通，将有利于分享内地经济发展和改革成果，也利于内地金融市场的对外开放。

借鉴沪港通模式，国内交易所未来还有望进一步与国际市场上的交易所展开互联互通的合作。沪港通成立一周年时，上交所总经理黄红元透露，许多国际交易所以沪港通为蓝本正积极寻求与内地市场的深度合作，下一步沪纽（纽约）通和沪新（新加坡）通等均有望成为现实，直至中国股市完全成为国际市场的一部分。

作为中国内地与海外大宗商品市场互联互通的“前奏”，“伦港通”已先行启动筹备。李小加称这是“西向”互联互通，一旦成行，就会马上着手“东向”，与内地商品期货交易所的合作。

提振市场

目前深港通尚未开通，但市场已先于政策而动。

尤其是香港市场方面，受到深港通即将宣布启动信息的推动，5月20日以来，恒生指数已连升三周，期间累计上涨逾8％。该指数目前在21000点上方，逼近今年以来的高点。

A股市场也打破持续数周的沉寂，在5月31日迎来久违的长阳。杨德龙称：“（对A股的影响）只要宣布深港通开通即可，不必等到正式开通时才反应。”

对于具体投资方向，兴业证券分析认为，“深港通”事件驱动下的投资机会可分为四种：QFII连续重仓个股；估值相对便宜的大市值行业龙头公司；白马股中低估值、高成长的标的；香港市场和深圳市场稀缺性标的等。

国泰君安也持类似观点，并建议投资者把握两类股票的机会。一类是深港两地稀缺品种，如A股中的白酒、中药等属于港股中稀缺的品种，而港股中的博彩、娱乐场所、交易所、殡葬则属于A股中稀缺的品种。深港通实现后，这些稀缺品种将受到两地投资者的追捧；另一类是从沪港通镜鉴角度看，高估息、低估值标的，及估值合理的行业龙头。

深港通开通的热点可持续多久，是否会引领A股市场步入新一轮牛市？

2014年沪港通开通阶段A股市场走势给市场带来憧憬。当年4月，内地和香港联合宣布启动沪港通，此后三个月，即2014年7月，上证综指突破2000点关口，开启了一轮波澜壮阔的牛市。至当年11月沪港通正式宣布开通，上证综指已从2000点左右上涨近500点，并于2015年6月创下5178点的牛市高点。

乔永远认为，2014年11月沪港通开通，北上资金对市场影响有限，该轮牛市的本质是受到了无风险利率下行以及改革预期提振的驱动。深港通开通对资本市场短期影响有限。

据其测算，如果深港通初期额度参照沪港通，即南向港股通总额度2500亿元，北向深股通总额度3000亿元。考虑到每日额度限制，如果未来半年额度使用率达到20％－40％，则将为A股市场带来600亿－1200亿元左右的增量资金，约占目前深成指流通市值10.9万亿元的0.5％－1％，因此深港通落地对市场短期流动性影响有限。

从长期看，乔永远称，深港通和沪港通将起嫁接境内外资本的重要桥梁作用，随着更多海外资本入驻，未来A股有望逐步形成机构投资者占主导、价值投资为主流的更完善健全的股票市场。

深港通开通呼声渐高，不过，在宣布启动后，深港通正式开通仍需经历3个－4个月的筹备测试阶段。一年多前开通的沪港通可作为参照。2014年4月10日，内地和香港证监会联合宣布沪港通试点，至当年11月17日沪港通才正式开通，历时七个月。

兴业证券预计，在启动深港通后，相关技术测试有望在9月份左右开始，测试和演习只能在周末进行，这个环节预计需要一个半月，因此预计最后正式开通在2016年四季度。

国泰君安则认为，在前期经验基础上，“深港通”技术方面已经成熟，叠加过去三个月的积极准备，一旦正式宣布，深港通落地节奏或加快，预计仅需要三个月左右。

本刊记者陆玲对此文亦有贡献