文/白伟诚（Arnoud Balhuizen）

在过去两年里，中国钢铁行业供给侧结构性改革无疑是影响大宗商品市场最重要的政策之一。在实施供给侧改革之前的数年里，全球钢铁行业严重供大于求，企业大面积亏损。如今改革成效显著，行业整体的盈利状况大幅改善。

2015年底，中国政府提出目标：到2020年，钢铁行业减少粗钢产能1.5亿吨。在初始阶段，主要着眼于淘汰闲置电弧炉和老旧转炉炼钢的产能。随后，中央公布第二轮举措：2016年内关停全国超过1.2亿吨中频炉产能。当终端需求仍较为强劲的情况下，这一举措使得钢铁市场的供需关系趋于紧张。

随着供给侧改革的推行，中国钢铁产能利用率从周期低谷上涨了约15个百分点（从低于70％提高至85％左右）。尽管由于煤炭行业也受到供给侧改革政策的积极影响，冶金煤价格大幅上涨，但是钢铁行业的利润率仍随着产能利用率的上涨有着飞跃式的提升。

现在我们需要思考的问题是：整个钢铁产业链受供给侧改革红利影响取得的进步，将会多大程度上持续下去？

必和必拓预估，钢铁行业产能利用率增幅的三分之二左右将会长期持续。我们认为，在整个周期内，如果钢铁行业能达到80％的产能利用率，以及钢厂平均3％-4％的长期净利润率，钢铁生产商就能够实现可持续健康发展，并且不会给下游终端用户造成过大的成本上升压力。

这种转变对钢铁冶金原材料市场造成了深远的影响。根据我们的经验，钢厂采购经理们在不同盈利情况下所考虑的因素与最终的选择也会各有侧重。当利润率很低或为负时，钢厂提高生产力的意愿很低，此时会更倾向于使用更多较低品质的原材料，以控制生产成本。因此，高品质冶金煤和铁矿石的溢价将会被压缩，而低品质原料的折扣也将减少。反之，在钢厂较高利润率的激励下，采购团队则会改变方针，更倾向于选用相对更高品质的原材料来满足对于生产效率提升的迫切需求。与此同时，对低品质的原材料需求也相应减少。

自2016年底以来，钢厂利润率的回升是导致优质原料溢价增加，以及低品质原料折扣扩大的关键因素。

去年冬季，京津冀及周边地区“2＋26”城市实施错峰生产的环保措施，使钢厂利润率创下新高。受此影响，限产区域以外的钢厂则以接近满负荷扩大生产。在此期间，我们注意到62％品位铁矿石与较低品位铁矿石（包括58％品位及更低品位）之间的价差创下历史新高。优质低挥发份炼焦煤（普氏PLV指数）和中等挥发份炼焦煤（PMV指数）与弱焦煤之间的价差也显著扩大。与此同时，块矿和球团矿溢价也大幅拉涨。

我们相信中国将持续推进供给侧改革政策，接下来的战略重点将由去产能转向产业结构优化升级，通过更大容积、更高效的炼铁高炉和焦炉来生产出更高质量钢铁制品。

与此同时，中国越来越重视环境保护和生态文明建设。这迫使钢铁行业探寻更绿色环保的生产模式，以满足日益严格的环境污染物排放标准要求，特别是中国已颁布了超低硫氧化物（SOx）和氮氧化物（NOx）的大气排放标准。

我们一直认为，中国钢铁行业在未来十年的发展蓝图是“更大型化的高炉、靠近沿海地区、更加绿色环保”。中国积极实施的供给侧改革政策已将实现这一目标大大提前了，这对下游行业（例如矿山）的决策同样意义重大。

（作者为必和必拓首席商务官，编辑：马克）