在目前的创投市场上，科技投资仍然是被资本追逐的宠儿，“硬科技”企业更是成为今年科创板支持的重点。创投人都希望能穿透技术的迷雾，寻找到合适的投资方法与策略来慧眼识珠。但是，“投资最大的悲剧是，看对了趋势，却押错了企业”，赵晓光说。

赵晓光是天风证券副总裁、研究所所长，也是投中网与《财经》杂志联袂重磅打造的第一档创投精品演讲“深·TALK”演讲者。作为见证中国电子行业黄金十年的白金分析师，他本次的演讲题目是《穿透技术迷雾，看清科技本质》，从科技趋势风口、长期价值投资、短期持有秘诀，以及众多实用方法论、黄金评估定律等维度，解读如何避免科技产业的投资悲剧，以及在光怪陆离的市场上，如何找到具有投资价值的科技企业。

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而这些热点乃至痛点问题，包括却又不止于：在什么样的阶段投什么样的企业，以及什么样的企业会成为赢家？赢家们遵循了哪些产品创新规律，又顺应了哪些行业大周期、大气候？为什么过去很多种类的智能硬件没有成功，没有成功的原因是什么？如何从以往的科技产业黄金十年跌宕周期，预测评估电子科技的行业未来？

赵晓光表示，虽然对科技产业的研究看似复杂，但本质上万变不离其宗。如何找到具有投资价值的科技企业？围绕这一终极目标，他提到从用户需求与数据体系两个维度，以及创新周期、生命周期、竞争曲线周期三个周期综合考量才能看清科技行业的本质。他认为科技行业归根结底是数据思维模式，需要从5G通讯设施——物联网——人工智能+云三个层面逐级实现。

同时，赵晓光还提出了个人的一些心得体会，在他看来，“创新的核心是人机互动，增强体验”。对于产品定位而言，需要站在科技巨头的肩膀上，才能瞄准未来，“一定要关注行业巨头们在做什么，才能避免自己陷坑。”

“深·TALK”是投中网与《财经》杂志联合出品，重磅打造的股权投资行业第一档精品演讲栏目，聚焦中国创投资本领域，面向创业者和投资人，邀请行业领袖，集结商界精英，分享自己特有的创投故事、创投经验和洞见观察，并输出转化为对受众实用、有价值的干货信息。“深·TALK”不只是商业模式以及技术层面的业务探讨，更多的是能够触发内心启迪认知的价值分享，总结对行业的深度预判和投资背后深层的逻辑，旨在为行业增智赋能。

以下为嘉宾精彩演讲实录

赵晓光：非常荣幸能来做分享，今天我更多是从方法论的角度来探究一下整个科技产业的研究心得。虽然对整个科技产业的研究看似复杂，但本质上万变不离其宗，研究的核心包括普通的硬件技术、产品、企业，也包括大量智能硬件技术、通讯技术，以及移动互联网商业模式创新、未来科技等。那么，如何找到具有投资价值的科技企业呢？究竟如何研究评估呢？

  两个研究维度“黄金定律”：用户需求和数据体系

对于科技行业的研究，我认为应该从两个维度进行思考。第一个维度，用户需求。

无论To C还是To B模式，最终目的是要解决用户需求的问题。用户都是用脚投票的，无非是说解决To B的企业需求相对容易，而对于To C的企业来说，用户需求更为动态多样化，所以分析变得更为复杂。但是，所有的产品本质都是为了满足用户需求。

以智能手机为例，通过整合各方面基于硬件的服务，满足了人们衣食住行、吃喝玩乐的需求，所以它非常成功。

过去很多种类的智能硬件没有成功，其原因是什么？即没有转换为硬件服务，没有带来实实在在的解决痛点的用户体验。所以思考问题的第一个核心方式就是从用户角度出发，要思考企业产品解决了用户的什么需求？以及怎么解决的方式和路径？

第二个维度，数据体系。

在今天，我们反复强调所有的科技企业，无论是电子的、通讯的、终端的、零部件的，还是计算机的、互联网的，本质上都是一个数据体系。这个数据体系由三部分构成，一是怎么拿到数据，二是怎么处理数据，三是怎么转化输出数据。

成功企业的秘诀在于这三个环节中至少某一点，或者是某两点极为卓越，甚至是三个点上形成了“三剑合一”的模式。不成功的企业就在于它没有解决三个点中的某一点。

无论我们分析的是什么行业和企业，其实本质上都是从这两点深入思考。

产品创新周期遵循“每五到八年”革变规律

如果从行业特殊性来说，科技领域是一个有其特定自然发展趋势、发展阶段和发展规律的行业。要做好研究，有三个分析科技行业周期的关键维度。

第一个维度是创新周期。我们总结认为，每五到八年会有一个产品成为行业主流，这一产品在这五到八年内为人类的生产生活解决了重大问题。

追溯到上世纪60年代，整个科技产业的开创者是日本的索尼与松下，或者说是整个消费电子行业，因为那时没有软件，全是硬件。从那时开始产生了一个规律，就是五到八年一个周期。90年代是台式电脑的周期，由微软、英特尔联盟先取代了大型机、小型机，以及苹果垂直整合的模式。之后，整个手机的周期开启。

在每个周期一定要考虑用户需求。在电脑时代，用户需求是用来办公。手机时代，用户需求是用来打电话。在需求明确的背景下，这一体系核心的价值就是不断降低价格。如何从两万块钱一部的大哥大，变成几百块钱一部的手机，就是这个行业的使命。

当手机时代结束之后，从2003年到2007年，进入笔记本电脑、液晶电视的周期。伴随着很多其他数码产品的电子化周期，从模拟时代进入数字时代的周期。而在2009年、2010年，进入智能手机的全新周期。

因此，进一步来说，我们必须要想清楚，每五到八年的这个周期究竟是什么？科技行业的规律一定是先硬件后软件，没有硬件是不可能有软件的，软件一定要在硬件的载体上外延。那么，硬件的周期到底是什么？有两种判断方法。

站在科技巨头的肩膀上，才能瞄准未来

第一种方法最简单，看全世界的科技巨头们在做什么，重合度最高的领域一定是未来趋势。因为这些科技巨头，每家都有上千人在做战略研究、市场研究，在不断地试错，它们锁定的、要大规模生产的东西一定预示着未来的方向。

比如，科技巨头们都在做视频相关的技术创新，如VR、AR、MR，甚至关注度较高的智能电视。通过比较发现，目前电视和手机最大的不同是，手机是一个社交产品+媒介产品，而电视还只是一个媒介终端。试想，当电视变成一个社交终端的时候，这个行业会不会有腾飞的机会？当每一个电商在活动现场都装有摄像头，在座各位不需要来到现场就可以身临其境地感受到真实现场，这又是一种什么感受？

创新的核心是人机互动，增强体验

所有与视频相关的行业，五大巨头都在做，包括华为。我曾拜访华为的一个资深元老，并问他华为现在最看好什么技术？他回答，第一，视频硬件；第二，视频服务；第三，物联网；第四，人工智能；第五，新材料。因为任何的创新，最核心的就是人机互动、输入和输出。

我们可以看到一个有趣的现象，过去整个智能手机行业产生的所有手机供应链的牛股，要么是声学，要么是光学；要么是触碰的，要么是看的，要么就是听的，都是让人能感受到的。所以，技术创新就是音频、视频反复的创新，让你更加身临其境，在感官上增加更好的体验。

从用户痛点，来倒推评估投资企业机会

第二种方法是，站在用户的角度思考问题。生活中还有哪些痛点？社交需求还有哪些待满足？衣食住行、吃喝玩乐和情感需求还有哪些没有解决的？从这个角度倒推，就会想明白这个行业有没有机会，或者以什么样的方式有机会。

比如智能手表，如果一款智能手表只是一次体验，能知道心跳是多少，这并没有解决用户的核心需求。而它如果能根据过去心跳的大数据，以及所有的用户心跳大数据进行匹配，发现心跳是否正常，并提醒休息，或者能告知未来一周有突发心脏病的风险，这就叫大数据服务。当它转化为服务时，就会有人愿意买单。再比如当它忽然检测不到心跳时，可能是晕倒了，这时候它要定位，然后确保有急救服务在黄金时间段内能进行救助，那么这个产品就有价值，因为它解决了生命健康的问题。

同样的问题，再谈智能家居。过去认为智能家居，就是把家里的窗帘可以自动打开关闭，第一次玩会觉得有意思，但不会玩第二次，因为它没有解决需求。但我最近看到一个好项目，在床上放一些传感器，如果它感觉到你睡觉时总咳嗽，说明温度太低，它就自动把空调温度提高。如果它感觉你总是在打呼噜或者呼吸骤停，说明氧气不足，然后它可以往房间里释放氧气，让你有更好的睡眠，保证你的健康，这就是健康服务。这样的产品，就有价值。

所以，所有的东西其实本质上没有新奇之处，无非就是解决人的需求，只是有些企业的成功是为了解决少数人的需求。但是如果细分深化下去，会发现它只是一个定位问题，即解决哪些群体的需求。

生命周期维度评估，决定投资成败

科技行业研究的第二个维度是，当一个产品成为赢家之后，会出现哪些发展阶段？我们将其定位成生命周期，即产品生命的不同阶段是以什么样的方式成为主流。一个产品的早期是追求性能，追求体验。之后的阶段，是让更多的人去体验，追求性价比。最后，向低收入群体、最基层的群体普及，追求价格。

只有从这些角度才会理解，在什么样的阶段要投资什么样的企业，以及什么样的企业会最终可能成为赢家。当一个产业发展到第三个阶段，还继续投资那些技术类公司，是没有赚钱机会的。所以，研究科技行业的第二个维度就是生命周期。 

投资最大的悲剧是看对了趋势  却押错了企业

科技行业的第三个维度是竞争曲线周期。无论在哪一阶段，最终投资的都是企业。投资最大的悲剧是什么？即看对了行业趋势，但最后却投出了一个被淘汰的，在竞争中失败的企业。所以在不同的阶段，什么样的企业会胜出？老大与老二，老二与老三，到底是以什么样的方式在PK？在不同的阶段，什么样的企业会注定胜出？这一点很重要，这就需要运用竞争曲线周期的维度来评估。

总体来说，移动互联网或TMT有一个很典型的特征就是正反馈，所以看企业时要考虑一点，它符不符合正反馈特征，它以什么样的方式实现了“越做越大，越大越强，越强越大”。最典型的案例是，可以对比一下共享单车和打车软件之间的区别。比如滴滴就符合用户越多车越多，车越多之后用户越多，但是共享单车就不符合这个规律，所以最后它也因为多种原因变成“满地鸡毛”。

“精准数据”不仅深具价值  更会锁定未来

本质上，科技行业是一个数据思维。如何拿到数据？如何处理数据？如何输出数据？这整个数据体系经历了三个过程点，即从泛数据到大数据，最终到精准数据。只有站在这个角度，才能理解很多企业的长远价值，看到价值投资。

大家知道今日头条最大的价值是什么？那就是它知道你的精准数据。搜狗有没有价值？有价值，因为你天天在打字，它也知道你的精准数据。精准数据的未来无论是To C还是To B，它会重塑产品的研发、生产、销售的整个体系，所以，不能再以泛数据或者大数据的思维去思考很多产业，这是我们讲的第二个分析核心框架。

三层楼：5G通讯设施——物联网——人工智能+云

第三个分析核心框架是，如何实现这个过程？这就是三层楼的技术。第一层楼是通讯的基础设施5G，第二层是物联网，第三层是人工智能+云，涉及到数据的输入、输出和计算。

如今大家对这些内容都不陌生，但是，需要强调的是，当分析科技行业时，将三层思维叠加在一起，才会对很多行业规律、竞争规律、产品规律，看的更加清楚。

我的演讲就到这里。谢谢大家！

（文/郭彦巧）

（视频制作：钟诚  刘阳）