14个跌停后，仁东控股（002647.SZ）的股价开始大起大落。
12月14日，仁东控股迎来第14个跌停。截至当日收盘，股价报13.76元/股，总市值为77亿元，与年内最高位相比，市值蒸发约278亿元。仁东控股当天的成交金额仅1250万元，而收盘后“卖一”位置还有193万手的封单资金。
据公司三季度报，仁东控股股东人数为1.31万户。以此估算，在最近这波下跌中，仁东控股股东人均亏损超200万元。
12月15日，仁东控股开盘跌停，但约9点33分，超170万手巨量资金突然出现进入撬板，直接将股价推上涨停板，报15.14元/股。资金仅耗时39秒完成撬板，1分钟的成交金额高达21.5亿元。截至收盘，仁东控股仍封死涨停板，成交额达33亿元，全天振幅达到20％，换手率高达44.58％。
12月16日，仁东控股又跌停至收盘。另外，仁东控股的控股股东及一致行动人遭遇强制平仓风险，预计被动减持不超6％股份。这预示仁东控股的控股股东面临两融爆仓危机，中信建投与五矿证券已各发出强制平仓通知。
17日上午，本是又一个跌停。到了下午，跌停板打开，收涨2.71％，换手率高达38.45％。18日仁东控股再度涨停，换手率高至41.57％。
大起大落的股价涨跌，接连而至的监管问询函，仁东控股发生了什么？
大股东被强平？预计被动减持不超6％
12月16日晚间，仁东控股公告称，公司当日收到控股股东仁东信息发来的《被动减持计划告知函》，鉴于股价波动、两融业务到期以及潜在质押违约处置风险的影响，仁东信息及一致行动人仁东天津所持有的公司部分股份可能发生被强制平仓的风险，预计15个交易日后的6个月内以大宗交易、集中竞价等方式减持公司股份数量不超过公司股份总数的6％。
数据显示，仁东信息持有仁东控股1.32亿股股份，占上市公司总股本的23.49％；仁东天津持有2948.10万股股份，占上市公司总股本的5.27％。截至三季度末，仁东信息质押8894.83万股，占其持股总数的67.63％；仁东天津质押1088.10万股，占其持股总数的36.91％。
而就在12月15日晚间，仁东控股自曝两融账户存在平仓风险，波及中信建投和五矿证券两家券商。
值得注意的是，中信建投12月16日在互动平台回应该事项称，“仁东天津在公司两融金额具体金额不便透露，但不超过5000万元，账户维持担保比例超过300％。”
有券商人士表示，融资融券规则规定，上市公司大股东不能通过融资买入所持仓上市公司股份。
与此同时，仁东控股还表示，仁东信息在五矿证券有两融业务，因近期股票价格大幅波动，有触发强制平仓的可能性。
据了解，截至三季度末，仁东信息在五矿证券客户信用交易担保证券账户持股数为4052.55万股，仁东天津在中信建投客户信用交易担保证券账户持股数为510万股。
在融资盘方面，数据显示，截至12月16日，仁东控股融资余额报16亿元，占流通市值比为20.59％。
而此前在连续不断的跌停之下，有超30亿元融资盘无法出逃。彼时，投资社交平台上，有股民自称融资盘已爆仓，倒欠券商200万元，最近在变卖资产。12月17日，有股民称，“昨天卖不出去，今天买不进去。”
在11月19日之前，仁东控股还是“大牛股”，从去年11月份14元左右一路上涨至最高63.4元，涨幅超350％。短短十几个交易日，股价又回到14元附近。
仁东股价暴跌，券商亦可能受到损失。融资券商按程序自动挂单强平，但在卖盘巨大、百万手卖单封死的情况下，券商可能强平无果，出借的资金也会遭遇损失。
此前，有市场资深交易人士称，该股有典型的庄股特征：“长期稳定阳线，跟大盘完全无关，盘中经常有口水线，个人股东为主，平均单账户持股金额超过200万”，另外，他指出，“有限合伙企业，单一信托股东，这都是庄股嫌疑”。
有市场人士分析称，绩差大牛股多为庄股集中营。而从仁东控股基本面看，确实并不乐观。
仁东控股已陷入“增收不增利”的困境。2020年三季报显示，公司实现营业收入17.54亿元，同比增长89.77％，净利润亏损2192万元。2019年，公司实现营业收入18.31亿元，同比增长23.21％，净利润为0.3亿元，同比下滑43.57％。
值得关注的是，仁东控股收购的子公司合利宝形成的商誉高达9.99亿元，占总资产的比例为26％，后续若计提商誉减值，将对公司业绩造成不利影响。
除了业绩表现难言乐观，近期，仁东控股还面临着贷款逾期、资金紧张的风险。
仁东控股在11月5日回复深交所关注函的公告中称，“不排除存在到期债务无法如期偿付的风险”。截至2020年10月25日，仁东控股的货币资金合计13.65亿元，其中受限的货币资金13.14亿元，截至2020年9月30日，公司流动负债高达23亿元。以仁东控股目前的现金流来看，难以支撑短期债务的偿还。
国资退场，成为连续跌停导火索
除了并不乐观的基本面，国资离场被认为是本轮下跌行情开启的“导火索”。
2019年7月30日，仁东集团宣布公司即将变更实际控制人，海淀国资北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司（以下简称“海科金集团”）与公司原控股股东方签订《股份委托管理协议》，0元拿下仁东控股1.19亿股（占上市公司总股本的21.27％）对应的表决权。消息公布次日，仁东控股的股价就迎来涨停。之后股价虽有回落，但调整后逐渐开启了一波稳健的四倍慢牛行情。
然而，一年多后的2020年11月18日，仁东控股公告称，11月15日几方签署《终止股份委托管理关系和一致行动关系的协议》，表决权委托未能继续。
11月19日，仁东控股收到深交所关于控制人变更的关注函。次日股价开始掉头下跌。11月24日，仁东控股回复称，双方决定不再延长托管期限，海淀区国资退出仁东控股，公司累计向海科金集团借款余额为1.45亿元。从11月25日开始，仁东控股开始了14个连续跌停。
与国资的“分手”之所以引起股价的变化，来自于市场对国资进入后的纾困和“借壳”等预期。
海科金集团是北京市海淀区政府、区国资委通过整合区属金融服务资源所组建的区域科技金融服务与实施平台。2019年，仁东控股与海科金集团签署的股份委托管理协议规定，托管期内，受托方承诺将与上市公司建立正式战略合作关系，资源共享，优势互补。受托方承诺在托管期内完成为上市公司提供的直接/间接资金支持，原则上不超过 50 亿元。
投资者的乐观预期并非没有根据，之前的2018年，海科金集团拿到金一文化（002721.SZ）、三聚环保（300072.SZ）等上市公司控制权后，为这些企业提供了流动性支持。
以金一文化为例，通过持有金一文化控股股东碧空龙翔股份，海科金集团拿到金一文化的控制权。而转让之前，截至6月30日，碧空龙翔已经 深陷股权质押泥潭，其所持有金一文化股份94％已质押，100％已冻结。之后，海科金集团给金一文化陆续带来100亿元流动性支持。
两者的相似处，给仁东控股的投资者多少带来信心。
然而，海科金集团入主金一文化的成绩单却难称理想。上市公司今年前三季度仍亏损4.45亿元，海科金集团该项投资的收益欠佳。今年12月初，海科金集团将持有金一文化股份的海鑫资产100％股权委托了出去，交给海淀区国资委旗下的北京市海淀区商业设施建设经营公司进行管理，也就是说海科金集团实际上退出了对上市公司的管理。
相比之下，海科金集团对仁东控股的流动性支持，远不及金一文化。
2019年11月2日，仁东控股公告称，拟在未来12个月内，向海科金集团借款不超过10亿元人民币。当月，仁东控股股价一改之前两月的下跌颓势，上涨6.05％。2020年4月底，仁东控股在公布年报同日，又公告拟向海科金集团借款不超过20亿元人民币。近日，在表决权委托到期后，深交所关注函要求两次补充披露向海科金集团的实际借款情况、还款计划及对生产经营产生的影响。
仁东控股回复称，截止回复日，公司累计向海科金集团借款余额为1.45亿元。无论是托管协议中“原则上不超过 50亿元”的资金支持，还是借款公告中的“不超过10亿”、“不超过20亿”，落实都十分有限。
一位资深投行人士告诉《财经》记者，两个上市公司控制权转让条款中，金一文化的“将通过各种方式提供流动性支持累计额度不低于人民币30亿元”和仁东控股的“原则上不超过 50 亿元的资金支持”表述对比，后者“原则上不超过”的意思为“不一定会有”。
面对市场上海淀国资的托管更像企业方为“配合炒作”进行的“挂靠”的说法，几位受访专家观点不一。有专家称，国资做这件事动力不足，意义也不大，也有观点认为“上市公司相当于给自己找个背书的，来做增信”。
在A股市场上，面对上市公司的债务压力，国资纾困时通过托管的方式取得上市公司控制权的方式虽不常见，但并非没有先例。
比如，今年9月，ST康美（600518.SZ）公告称公司控股股东康美实业拟将其持有的公司14.87亿股股份，让渡给揭阳易林药业投资有限公司（下称“易林投资”）行使。易林投资穿透股权结构后，其3个股东背后分别是揭阳市国资委、广东省国资委、广药集团。
A股历史首只因股价连续20个交易日跌破1元退市的股票中弘股份，2018年退市前也曾委托宿州国厚城投资产管理有限公司对其实施托管经营，试图自救。
中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁对《财经》记者表示：“国资为民营上市公司纾困可以采取多种方式。和受让股权相比，表决权委托方式的进入成本更低，退出也更加便捷。国资通过这种方式获得控制权以后，可以以合作者的方式为上市公司提供业务资源和资金支持，又可以以实际控制人的身份把控公司的发展战略，防止资金被其他股东占用，助力上市公司走出困境。”
但他同时也强调，国资为民营企业纾困过程中，应该采取市场化的原则，注重资源互补和协同效应，不得在二级市场上炒作股价，更不应该利用国资身份为上市公司背书。
股东参与股票买卖引来监管函
12月14日晚，仁东控股收到了来自深交所的关注函。关注函要求其说明股东崇左中烁企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“崇左中烁”）买卖自家股票的情况。
关注函称，针对媒体报道称仁东控股股东崇左中烁的实际控制人为王石山、黄浩、刘长勇、邵明亚，其中王石山、黄浩、刘长勇为公司董事或高级管理人员，要求仁东控股自查并书面说明，崇左中烁的设立时间、原因、股权结构以及实际控制人情况。
2019年年报显示，崇左中烁为仁东控股新进第八大股东，持股1528万股，占比2.73％。其中质押了1471万股，质押比例96.2％。而2019年三季报显示，崇左中烁前十大股东中并没有崇左中烁。2020年三季报显示，崇左中烁持股3.55％。
事实上，在崇左中烁增持的同时，仁东控股的其他股东开始蠢蠢欲动，准备减持离场。
Wind数据显示，2019年11月之后，天津和柚分9次减持仁东控股股份，合计减持2239.56万股；和柚技术集团分3次减持仁东控股股份，合计减持533.8万股；北京仁东分两次减持仁东控股股份，合计减持657.76万股。
崇左中烁股东穿透后多为上市公司内部人士，持股99.5％的大股东冷水江中烁的四位自然人股东分别为王石山、刘长勇、邵明亚、黄浩，持股比例均为24.88％。仁东控股2019年年报显示，刘长勇2018年7月开始担任董事、副总经理，王石山2018年7月开始担任副董事长、总经理、财务总监。刘长勇、黄浩担任副总经理。
崇左中烁股东在更早前即为上市公司体系内人士。以王石山为例，仁东控股子公司民盛租赁成立于2017年11月1日，自成立起仁东控股的持股比例为70％，王石山持股比例30％。
2019年7月31日，仁东控股发布公告宣布海科金集团及其一致行动人将合计控制仁东控股28.94％的股份表决权相关事宜。数月后，仁东控股的股价走出泥潭，开启一年稳健的牛市行情。企查查数据显示，崇左中烁成立于2019年10月14日，崇左中烁两大法人股东成立时间分别为2019年8月30日与2019年10月9日。该时间节点，在国资控制权托管之后，行情启动前的短短数月。
在关注函中，深交所要求仁东控股书面说明崇左中烁自第一笔交易开始买卖仁东控股股票的具体情况，说明该机构的资金来源，自查相关交易是否存在违法违规情形等。